【公司研究】杰瑞股份-看好行业回暖全球油气设备龙头将迎戴维斯双击-210131（36页）.pdf

1、杰瑞股份（002353） 证券研究报告公司研究专用设备 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 看好行业回暖，全球油气设备龙头看好行业回暖，全球油气设备龙头将迎戴维将迎戴维 斯双击斯双击 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,925 8,659 9,998 13,137 同比（%） 50.7% 25.0% 15.5% 31.4% 归母净利润（百万元） 1,361 1,753 2,031 2,779 同比（%） 121.2% 28.8% 15.9%

2、36.8% 每股收益（元/股） 1.42 1.83 2.12 2.90 P/E（倍） 30.26 23.49 20.27 14.82 投投资要点资要点 看好油价恢复至成本中枢以上，全球油气资本开支将回温看好油价恢复至成本中枢以上，全球油气资本开支将回温 2020 年全球油气资本开支同比下滑 19%，疫情结束需求恢复后将会导 致供需紧张，我们判断油价将修复，稳定在成本中枢以上（50 美元/桶 左右） ， 这也将驱动 2021 年海外油气巨头资本开支筑底回升。 油价在 40- 50 美元/桶时，三桶油盈利水平将恢复安全边际，国内保供政策强支撑 逻辑仍然有效，三桶油有较强动力加大勘探开采资本支出。近

3、期受新冠 疫苗交付+OPEC 减产协议延长利好， 国际油价已逐步回温至 50 美元/桶 以上，带动北美压裂作业温和回暖，根据 BAKER HUGHES 统计，全美 活跃钻机数由 20 年 7 月底的 251 台已回升至 21 年 1 月中旬的 373 台。 公司基本面公司基本面穿越牛熊，穿越牛熊，国内能源保供政策持续支撑国内能源保供政策持续支撑油服景气度油服景气度 复盘公司历史业绩，本轮周期公司业绩受油价下行影响趋弱。我们认为 周期弱化的原因主要有：1）周期驱动因素不同：上一轮周期主要由国 际油价驱动，本轮周期主要由国内能源保供政策驱动，目前国内原油产 量距离 2 亿吨红线仍有差距，油气对外依存度逐年攀升背景下，国内保 供政策将继续为勘探开采景气形成强支撑；2）国内页岩油气开采仍在 发展初期，成长空间广：公司主营压裂设备更多用于页岩油气开采，目 前页岩气开发已迈过盈亏平衡点，未来降本增效仍