【研报】汽车汽配行业特斯拉系列之十八：Q4连续盈利看好2021放量及智能驾驶业务创新-210129（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告/行业快评行业快评 汽车汽配汽车汽配 特斯拉系列之特斯拉系列之十十八八 超配超配 （维持评级） 2021 年年 01 月月 29 日日 Q4 连续盈利连续盈利，看好看好 2021 放量及智能驾驶业务创新放量及智能驾驶业务创新 事项：事项： 2021 年 1 月 28 日，特斯拉发布 2020Q4 季报： 业绩回顾：业绩回顾：2020Q4 特斯拉实现营收 107.44 亿美元（同比/环比分别+46%/+23%） ，高于市场预期的 103 亿美元。归 母净利

2、润为 2.7 亿美元，连续六个季度盈利（2019Q3 盈利 1.43 亿美元、2020Q3 盈利 3.31 亿美元） ，低于市场预期 （市场预期 7.63 亿美元） 。摊薄后每股收益 0.24 美元，去年同期 0.11 美元。调整后的 EBITDA 为 18.50 亿元，同比 +57%。2020 年全年交付量 50 万台，总营收 315.36 亿美元，同比+28%；归母 7.21 亿美元，首次实现年度盈利。 财财报及电话会议指引报及电话会议指引： （1）消费者和市场低估 FSD 系统商业潜力。 （2）4680 型电池 2022 年达到 200 GWh 的年产 能目标； （3）Cybertruc

3、k 将采用 8000 吨的压铸机进行铸造（Model Y 使用 6000 吨） 。 （4）中国一次性 FSD 装载率 相对保守，后续提升较快。 （5）下一代芯片是当前芯片性能的 3 倍。 国信汽车核心观点：国信汽车核心观点：凭借细分领域优势车型 Model 3/Model Y 产销量持续突破，特斯拉已实现连续六个季度、首度年 度盈利，且 2020 年完成指引的 50 万辆交付量水平，2021 百万产销规模可期（预计较 2020 年增长 47 万辆） 。 “升性 能+降售价” 为其主要战略， 一方面， 车型快速迭代升级， 性能提升显著的 Model 3 改款、 定位运动科幻风的新版 Model S/X、年初推出 Model Y 能有效吸引客户群体；另一方面，将国产化降低的成本以降价让利，辐射更大市场。随特斯 拉能更好地处理车型成本、售价与产销量均衡关系，后期盈利水平有望持续上行。长期看，长期