【公司研究】兼论嘉信理财是否是东方财富估值的天花板？-210126（26页）.pdf

1、请 仔 细 阅 读 在 本 报 告 尾 部 的 重 要 法 律 声 明 东方财富与嘉信理财的同与异兼论嘉信理财是否是东方财富估值的天 花板？ 东方财富(300059) 导读导读 东方财富常常被称为东方的“嘉信理财” ，自然东方财富与嘉 信理财有很多相似之处，但诞生于不同的背景环境下的二者 有本质的区别，本文试图对比二者的同与异，以期加深我们 对东方财富商业模式及业务空间的理解，本文同时论证嘉信 理财是否是东方财富估值的天花板。 分析判断分析判断: : 同：同：互联网互联网思维思维下的低价、创新、开放、多元下的低价、创新、开放、多元 我们认为最核心的相同点主要体现在公司治理结构、业务聚焦 和互联

2、网思维上，公司治理结构方面主要是双方均有强有力的 创始人与稳定的管理层，业务均聚焦于零售经纪与财富管理业 务，为个人投资者提供一站式财富管理服务；另外双方在发展 过程中均体现了互联网思维下创新、低价、优质、开放、多元 的特点。这三点是二者不断攻城略地，成为各自国家经纪与财 富管理领域重要力量的最关键因素。 异：互联网异：互联网金融服务平台金融服务平台+ +券商券商 VS VS 最具互联网思最具互联网思 维的券商维的券商 东方财富与嘉信理财最本质的差异在于，以东方财富网起步的 东方财富本质为互联网金融服务平台，券商、基金是目前阶段 最核心的变现手段；而以折扣经纪商起步的嘉信理财本质为金 融机构，

3、但为最具互联网思维的金融机构。 这一本质差异进一步带来两方面差别，一是导流策略上是否严 重依赖破坏性低价。背靠巨大流量的东方财富，证券交易的低 费率并非最核心的引流策略，而对于嘉信理财来说，低交易费 率却是其发展上中最关键的核心策略之一。当然这一差异另一 个更重要的原因在于二者发展的时代背景不同，低佣金策略可 行性与有效性不同。二是自带流量的东方财富，在推广及广告 费用上支出大大低于嘉信理财，利润率情况也大大好于嘉信理 财。三是二者处于不同的企业生命周期发展阶段，四是二者所 处的资本市场成熟度差异也带来盈利模式以及业务空间的巨大 差异。 东方财富东方财富空间远超嘉信理财空间远超嘉信理财 1）嘉信理财对我们理解东方财富盈利模式有重要意义，然而 虽然都聚焦于零售经纪与财富管理业务，但从更高维上来讲， 两者有本质的区别，嘉信理财是金融机嘉信理财是金融机构，而东方财富是互联构，而东方财富是互联 网