公司研究】长海股份-竣工回暖带来行业景气产能扩张驱动业绩-210126（32页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 本报告试图探究：玻纤行业景气度本报告试图探究：玻纤行业景气度走势走势以及长海股份以及长海股份未来未来业绩驱动因素业绩驱动因素。 我们认为： （我们认为： （1）玻纤行业玻纤行业供需格局向好，供需格局向好，看好看好 2021 年年持续高景气持续高景气：供给端，供给端，2021 年产年产 能增幅较小能增幅较小：自 2018 年玻纤新增产能大幅增加后，2019-2021 年，产能增幅较小，供给 格局向好；需求端，需求端，看好看好 2021 年竣工端年竣工端持续持续向好向好+玻纤玻纤需求多点开花需求多点开

2、花：根据房屋销售和 竣工面积剪刀差推测，2021 年竣工数据将持续向好，叠加玻纤下游需求多点开花（风电 +5G 普及+新能源汽车发力） 。 （2）产能扩张产能扩张驱动业绩驱动业绩增长增长：公司目前玻纤及制品产能为 20 万吨，预计到 2021 年底可达 30 万吨，玻纤纱产能增幅达 50%。 公司概述：国内玻纤细分行业公司概述：国内玻纤细分行业领军者领军者 国内玻纤细分行业国内玻纤细分行业领军者领军者。公司现有短切毡、湿法薄毡、复合隔板和涂层毡多个特种毡 产品，并已成为国内短切毡及湿法薄毡细分行业领军者。 业绩情况：业绩情况： （1）公司营收稳定增长，归母净利略有波动。2014-2019 年公

3、司营收及归母 净利年均复合增速分别为 14.7%和 14.5%；（2） 公司主要产品为玻纤及制品和树脂， 2019 年，二者营收占比分别为 62.4%和 32.9%。 公司实际控制人为杨国文、杨鹏威。公司实际控制人为杨国文、杨鹏威。截止 2020H1，公司第一、二大股东杨鹏威和杨国 文分别持有 40.06%和 10.40%股份，两者为一致行动人，合计持股 51.46%。 行业逻辑：行业逻辑：供需供需格局向好，格局向好，看好看好20212021年年竣工竣工回暖带来的回暖带来的行业持续行业持续高景气高景气 供给端：供给端：2019-2021 年，国内玻纤产能增量有限，供给格局较好。年，国内玻纤产能增量有限，供给格局较好。根据各公司公告， 2019-2021E， 新增净产能分别为-2.5 万吨、 23.5 万吨和 19 万吨， 三年合计增幅仅为 8.7% 左右，增量较 2018 年大幅缩减，供给