【公司研究】巴比食品-小包子大世界-210126（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 食品综合食品综合 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2021-01-25 收盘价（元） 41.52 总股本（百万股） 248.00 流通股本 （百万股） 62.00 总市值（百万元） 10296.96 流通市值 （百万元） 2574.24 净资产（百万元） 1562.35 总资产（百万元） 1850.87 每股净资产 6.30 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 投资要

2、点投资要点 起家华东的早餐面点起家华东的早餐面点第一第一品牌。品牌。2003 年公司于上海开设首家门店，2005 年开 放加盟，2019 年在全国拥有门店 2931 家（加盟：2915 家；直营：16 家） ，专 注于中式面点速冻食品的研发、生产、销售。同时，公司于上市前设立 3 个员 工持股平台（参与人数：119 名） ，绑定中高层管理人员利益，提高员工积极 性。截止 2019 年，公司实现营收 10.64 亿元（过去 3 年 CAGR：13.9%） ，其 中热卖鲜包预计贡献占比为 49.3%，毛利率为 33.11%，净利率为 14.47%。华 东为公司大本营市场，收入占比达 91.45%，

3、加盟门店数占比达 88.82%。 公司未来增长驱动力公司未来增长驱动力： 行业：面点仍存扩容空间。行业：面点仍存扩容空间。速冻面点规模为 677 亿元，以水饺、汤圆、馒 头产品为主，占速冻比重近 54%，CR3 为 64%，判断未来增长空间来自： 1）差异化面点产品竞争，如广酒推出的粤式速冻；2）早餐消费场景+餐 饮连锁化驱动下，团餐渠道的快速增长（19 年规模：1.5 万亿；16-19 年 CAGR：18.56%） 。 开店开店：加盟巴比是一门好生意加盟巴比是一门好生意。1）全方位支持，大力度补贴。除公司对 加盟商进行全程指导支持外，近年新、老店均加大了补贴力度（新店：装 修、开业折扣；老店：竞争折扣） ；2）坪效领先其他业态。门店以高消费 频次、低门店面积达到坪效 4.4 万元/平米；3）投资回报可观。巴比开店 成本约为 11-15 万元，投资回报期约为 12 个月，投入低、回本快。