【研报】有色行业专题系列研究之~靶材：国内需求高增、国产替代加速蓄势待发-210122（19页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |有色金属有色金属 国内需求国内需求高高增增、国产替代加速，蓄势待发国产替代加速，蓄势待发 强于大市强于大市（维持） 有色有色行业专题系列研究行业专题系列研究之之靶材靶材 日期：2021 年 01 月 22 日 行业核心观点：行业核心观点： 有色行业涉及的金属品种及代表性的金属材料众多，产业链涵盖资源开 发、冶炼和加工各个环节，产品广泛用于工业、新能源、电子、军工各个 领域，周期各有差异、结构多点开花,且当前处于新一轮景气上行周期， 完全具备乘时乘势基础。 系列专题着力能源金属及相关金属材料， 本篇聚 焦靶材靶材，望有助于诸君

2、！ 投资要点：投资要点： 高纯金属高纯金属制备制备， 镀膜实现导电或阻挡功能， 镀膜实现导电或阻挡功能： 靶材是制备功能薄膜的原 材料，以 99.95%以上高纯金属为原料制备，用于面板、半导体、光 伏和磁记录媒体等领域，实现导电或阻挡等功能。其中，半导体领域 对纯度和技艺要求最高，5N5 以上。靶材种类繁多，客户需求非标， 定制属性明显。当前趋势是高溅射率、晶粒晶向控制、大尺寸、以及 高纯金属。 中期较高增长、当前景气上行，国产替代加速：中期较高增长、当前景气上行，国产替代加速：需求端，需求端，我们测算， 国内靶材市场到 2023 年接近 300 亿元，面板和半导体领域受益于全 球消费增长和中

3、国份额提升，市场分别达 200/50 亿元量级，光伏领 域则随着 HJT 电池降本应用潜在需求可期，3 年总需求 CAGR 达 9.7% 较快增长；就目前而言，面板和半导体行业景气度周期上行，在线办 公+5G+传统汽车消费复苏等因素持续发力， 这一趋势预计未来 1-2 年 可维持，目前相关靶材企业开工率接近满产。供给端，供给端，全球市场依然 由霍尼韦尔等企业寡占，但国内企业已经打通半导体靶材国产替代 技术基础，有研新材、江丰电子进入全球主流芯片代工企业；国内四 五家面板靶材企业进入京东方，国产替代整体从 1 到 N 呈加速态势。 国内公司着力面板和半导体领域， 纵横向皆有拓展：国内公司着力面板

4、和半导体领域， 纵横向皆有拓展： 江丰电子业务领 域涉及半导体和平板显示， 投资加码市场最大平板显示领域， 对高纯 金属原料也有拓展； 阿石创靶材以平板显示用为主， 亦在投资加码显 示靶材；有研新材作为国有企业，专注半导体靶材及高纯金属原料， 着力攻克国产替代技术难题； 隆华科技靶材业务来自收购， 目前用于 平板显示领域。 具具中长期投资中长期投资机会机会， 当前蓄势待发：， 当前蓄势待发： 国产替代已具技术基础和商业条 件， 当前处于加速状态， 预计至 2023 年国内靶材市场规模 300 亿元， 整体保持较高增长。随着下游客户拓展稳定和产品成型后研发支出 预计降低，按 20%净利率可支持千

5、亿市值空间，而当前江丰电子和有 研新材市值均在一百亿元级别， 行业具备中长期投资机会。 就当前而 言， 板块股价受终端的半导体行业解禁高潮、 中美关系反复盘整摩擦 等拖累有所调整， 随着平板和半导体领域景气度上行， 相关企业业绩 成长性有望逐步释放，目前正处蓄力待发状态，我们推荐业务专注、 技术和产品获得充分证明、成长预期打开的上市公司。 风险因素：风险因素：行业市场空间不及预期；国产替代进度不及预期；下游行 业属性差异、客户需求非标，公司业务拓展不及预期。 有色金属有色金属行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日

6、期： 2021 年 01 月 21 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20210118_行业周观点_AAA_有 色 -17% -5% 8% 21% 34% 47% 有色金属沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |有色金属有色金属 万联证券研究所 第 2 页 共 20 页 目录目录 1、靶材：高纯金属制备，镀膜实现导电或阻挡功能、靶材：高纯金属制备，镀膜实现导电或阻挡功能 . 4 2、中期较高增长、当前景气上行，国产替代加速、中期较高增长、当前景气