精测电子-检测业务积极转型开辟公司芯征程-201109（28页）.pdf

1、1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 精测电子（精测电子（300567）电子 检测业务检测业务积极转型，积极转型，开辟公司开辟公司芯征程芯征程 投资要点：投资要点： 公司积极转型半导体检测、 新能源检测， 打造公司积极转型半导体检测、 新能源检测， 打造 “面板“面板+半导体半导体+新能源”新能源” 三位一体格局。三位一体格局。 公司始于平板显示检测，近年积极布局半导体、新能源检测。通过上海精 测布局前道膜厚量测检测设备， 通过武汉精鸿与收购的WINTEST布局后道 ATE检测，同时由武汉精能切入锂电池和燃料电池测试领域，发

2、展路径清 晰，布局合理。 布局前、后道半导体检测业务，半导体有望成为公司新增布局前、后道半导体检测业务，半导体有望成为公司新增亮亮点。点。 根据我们推测，公司产品所在细分赛道的国内市场空间分别为；前道测量 设备6亿美元，ATE Memory IC Test设备1.5亿美元。仅看细分赛道，目前 仍由国外领先企业垄断。未来我们预计随着国产替代加速，且公司产品已 导入长江存储等领先下游晶圆厂，公司产品市占率将进一步提高，考虑未 来公司由细分赛道向其他检测赛道发展，公司半导体业务将成为公司营业 收入新增亮点。 OLED检测业务受益检测业务受益OLED产线进展迅速，产品由后道向前道延伸。产线进展迅速，产

3、品由后道向前道延伸。 目前国内LCD产线建设已接近尾声，OLED产线进展迅速，且OLED产线对 检测设备需求提升。 公司产品目前已覆盖OLED检测， 且由技术含量较低的 Module段向市场空间更大的Cell和Array段进军，发展前景明朗。 盈利预测盈利预测 预计公司2020-2022年营业收入22.65、 27.42， 33.93亿， 净利润2.78、 3.85、 5.08亿，同比增长2.94%、38.78%、31.79%，EPS1.13、1.56、2.06元， 对应P/E为45.64x、32.89x、24.96x。考虑公司目前半导体业务高速发展， 且已进入行业龙头产线进行产品验证，给予推

4、荐评级。 风险提示风险提示 下游需求受疫情影响大幅下滑，客户大幅下调资本开支；公司产品研发不 及预期；下游客户导入不及预期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,389.51 1,950.73 2,265.34 2,742.48 3,392.62 增长率（%） 55.24% 40.39% 16.13% 21.06% 23.71% EBITDA（百万元） 389.79 408.70 413.52 517.33 655.15 净利润（百万元）

5、288.96 269.71 277.64 385.30 507.77 增长率（%） 128.37% -6.66% 2.94% 38.78% 31.79% EPS（元/股） 1.17 1.09 1.13 1.56 2.06 市盈率（P/E） 43.85 46.98 45.64 32.89 24.96 市净率（P/B） 10.95 8.75 7.34 6.00 4.84 EV/EBITDA 20.90 31.82 29.43 23.48 17.15 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020 年 11 月 09 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 51.3

6、7 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 247/169 流通 A 股市值（百万元） 8,697 每股净资产（元） 6.29 资产负债率（%） 63.80 一年内最高/最低（元） 88.00/34.56 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -50% 0% 50% 100% 150% 2019-112020-032020-072020-11 精测电子沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1.1. 公司业务介绍公司业务介绍 . 4 4 1.1. 公司由面板检测设备起家，向半导体、新能源