传智教育-“产品型”IT培训领军扩张与延展可期-210123（29页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 01 月 23 日 传智教育传智教育（003032.SZ） “产品型产品型”IT 培训培训领军，扩张与延展可期领军，扩张与延展可期 公司概况：公司概况：IT 培训培训领军领军，多品牌运营多品牌运营。传智教育创办于 2006 年，为国内领 先的 IT 培训教育公司， 基于自主研发的教研体系， 开展 IT 短期职业培训 （黑 马程序员及博学谷品牌）、IT 非学历高等教育（传智专修学院）、少儿编 程 （酷丁鱼品牌）等业务，其中面向成年人的 IT 短期培训占收入比重 95%。 公司在全国 19 个一线及省会

2、城市拥有教学中心，实现跨区域、跨品牌运营， 2019 年实现营收 9.24 亿元、归母净利润 1.80 亿元，2017-2019 年收入及 归母净利润CAGR均为15.0%。 2020年受疫情影响收入/利润预期有所下滑。 IT 培训行业：产业升级驱动培训行业：产业升级驱动市场扩容市场扩容，集中度有待提升集中度有待提升。IT 技术为基础的 数字经济时代来临，根据国家统计局数据：我国信息传输、软件及信息技术 服务业从业人数从 2013 年的 539.4 万人增至 2018 年的 995.10 万人（年均 增加 91.14 万人，2013-2018 年 CAGR=13.0%）。技术持续迭代并向实体

3、经济各产业融合渗透，成为 IT 培训市场扩容的强劲驱动，目标客群广泛涉 及大学生以及在职人士。根据前瞻产业研究院，2019 年我国 IT 培训市场规 模同增 24.2%至 410 亿元。另一方面，目前 IT 培训行业集中度有待提升， 以营收测算 2019 年 CR5 约为 9.4%。 竞争优势：竞争优势：教研教研+教学教学+产业网络，产业网络，铸造铸造好的产品和品牌好的产品和品牌。公司竞争优势包 括： 1） 教研： 体系化、 标准化课程研发， 基于市场需求持续迭代。 截至 2020H1 拥有教研人员 1269 人，占公司员工人数的 64.3%；2）教学：教师录用标 准严格，汇集具备一线开发经验

4、的专业师资，招聘要求 4 年以上 IT 工作经 验， 录取率不足 3%， 并对教师进行系统培训与考核； 3） 产业网络： 与 1900+ 所高校达成课程内容及教学支持合作，与 580+所高校达成就业实训合作， 建立业内影响力，并广泛合作用人企业，为学员提供就业出口。基于以上优 势， 公司在业内打磨出优质的产品和极佳的品牌， 估算其学员就业率 90%+、 通过转介绍参培学员占比约 70%。 未来发展未来发展：网点持续扩张，赛道尝试延展网点持续扩张，赛道尝试延展。公司此次 IPO 募集资金 2.92 亿 元，资金用途包括：1）IT 培训研究院建设项目：更新和完善现有课程，并 拓展零编程编程课程以及

5、少儿编程课程，建设期为 2 年；2）IT 职业培训能 力拓展项目：扩建现有 5 个教学中心，并在募集资金到位第 1 年新建南昌、 青岛、南宁教学中心，募集资金到位后第 2 年新建昆明、贵阳、兰州教学中 心，从而将覆盖地域拓展至 25 个城市。此外，公司未来依托传智专修学院， 未来有望向 IT 相关专业的学历教育延伸。 投资建议。投资建议。公司为我国 IT 培训龙头，积淀强大的研发体系，并配备优质师 资，叠加全方位服务满足学员培训需求。公司与 IT 产业知名企业紧密合作， 优良口碑持续积累。未来有望通过教学中心扩张以及业务拓展丰富目标群 体，驱动盈利增长。我们预计公司 2020-2022 年实现

6、归母净利润 0.63/2.04/2.57亿 元 ， 同 增 -65.1%/225.0%/25.7% ， 对 应EPS 0.16/0.51/0.64 元，给予公司目标市值 102 亿元、目标价 25.40 元，对应 2021 年 50 倍 PE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：疫情复发风险；市场竞争加剧风险；IT 培训需求下降风险；拓 展过程中公司业绩不达预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 791 924 644 1,076 1,375 增长率 yoy（%） 13.2 16.7 -30.3 67.3 27.7 归