【公司研究】中科电气-产业链全面布局客户开拓加速打造新一线负极公司-210121（23页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 产业链全面布局，客户开拓加速，打造新产业链全面布局，客户开拓加速，打造新 一线负极公司一线负极公司 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 中科电气(300035) 公司研究 电力设备与新能源行业电力设备与新能源行业 公司深度报告 2021.01.21/推荐(首次) 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 方正证券负极行业深度之八：详解生产工 艺，细评性能高低2020.05.17 方正证券负极行业深度之七：负极未来技 术，硅碳负极1998 年至 2001 年 12 月就职于岳阳鸿仪实业有限公司门窗厂厂长;20

2、02 年至 2005 年 3 月就职于岳阳富泰化工设备有限公司,任营销副总;2005 年 3 月至今,任中科电 气营销副总监;2020 年 6 月起任中科电气副总经理。 张斌 33 董事、副总 经理、董事 会秘书 曾任职于天健会计师事务所及东兴证券股份有限公司投资银行部，国信证券股份有限公 司投资银行事业部，曾先后参与多家公司 IPO 及上市公司再融资，并购重组项目，熟悉 证券市场法律法规，并取得深圳证券交易所颁发的董事会秘书资格证书。 资料来源：Wind，方正证券研究所 7 Table_Page 中科电气(300035)公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1.2 负极是业绩的主要贡

3、献点，盈利逐年增长负极是业绩的主要贡献点，盈利逐年增长 收入快速增长， 负极收入快速增长， 负极是业绩主要贡献点是业绩主要贡献点。 公司收入呈现逐年增长趋势， 2019 年实现营业收入 9.29 亿元，同比增长 50.0%，其中，磁电装备业 务收入 1.90 亿元，同比增长 3.8%，负极材料业务收入 7.04 亿元，同 比增长 66.4%。负极材料收入占比逐年增加，由 2017 年的 55.6%提升 到 2019 年的 75.8%，负极材料业务成收入增长的主要贡献点。 图表5： 公司 2016-2020Q3 营业收入 图表6： 公司 2016-2020H1 各业务收入占比 资料来源：Wind

4、，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 受益石墨化和负极产能释放，公司利润逐年上升。受益石墨化和负极产能释放，公司利润逐年上升。公司 2019 年实现 毛利 3.69 亿元， 同比增长 57%； 归母净利润 1.51 亿元， 同比增长 16%， 公司 2018 年起布局石墨化产能，受益石墨化自给率的不断提升和负 极新产能释放，公司利润不断增长。 图表7： 公司 2016-2020Q3 毛利及增速 图表8： 公司 2016-2020Q3 归母净利润及增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 毛利率保持稳定， 净利率有所回升。毛利率保持稳定， 净利

5、率有所回升。 2017 年起毛利率均维持在较高水 平， 在 37.7%-39.7%之间， 其中 2020 年前三季度毛利率为 37.7%。 2019 年净利率为 16.3%，20 年前三季度净利率为 17.6%，较 2019 年有所回 升。 持续研发投入， 费用管控逐步增强。持续研发投入， 费用管控逐步增强。 公司研发持续投入， 2016 年/2019 年的研发费用率分别为 4.9%/7.1%， 整体呈上升趋势。 销售费用率、 管 理费用率逐年下降，趋于平稳。2018 年，由于银行借款增加和应分其 他合伙人的投资收益，公司财务费用向上波动。费用总体趋于平稳， 费用管控能力逐年增强。 -50%

6、0% 50% 100% 150% 200% 0 2 4 6 8 10 201620172018201920Q1-Q3 营业收入（亿元）YOY 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20162017201820192020H1 磁电装备负极材料其他业务 -50% 0% 50% 100% 150% 0 1 2 3 4 201620172018201920Q1-Q3 毛利（亿元）YOY -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 0.5 1 1.5 2 201620172018201920Q1-Q3 归母净利润（亿元）YOY 8 Table_Page 中科电气(300035)