【公司研究】安恒信息-聚焦新安全黄金赛道公司高成长可期-210121（25页）.pdf

1、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 安恒信息 688023.SH 聚焦新安全黄金赛道，公司高成长可期 核心观点核心观点 公司多款安全产品市场份额领先。公司多款安全产品市场份额领先。公司的 Web 应用防火墙、堡垒机、数据 库审计与风险控制系统、 运维设计与风险控制系统等产品市场份额均位于国 内市场前列， 其中 Web 应用防火墙多次入围 Gartner 魔力象限， 2018 年度 亚太市场份额 9.6%， 排名第二， 2019 年公司的堡垒机产品市场份额排名亚 太区第一。另外，在安全牛和 IDC 关于国内态势感知产品成为安全牛市场 研究报告中态势感知的第一品牌 新兴安全产品保持

3、高速增长，安全服务占比不断提升。新兴安全产品保持高速增长，安全服务占比不断提升。当前云安全、大数据 安全、物联网安全等新兴安全市场处于快速增长，近三年复合增速均显著高 于行业平均增速。19 年公司云安全平台、 大数据安全平台、物联网安全产品 分别实现 176%、63%、136%的增长，有望继续保持高速增长；同时，在行 业整体安全服务占比不断提升的趋势下， 公司安全服务收入有望维持快速增 长。 布局多云管理，新募投有望进一步打开成长布局多云管理，新募投有望进一步打开成长空间。空间。多云趋势下，多云管理成 为刚需， 公司布局多云管理在拓展业务边界的同时进一步增强自身云安全产 品的竞争力。此外，公司

4、拟通过定增布局数据安全岛、涉网犯罪侦查打击、 智能网关、信创等多个领域，有望进一步打开公司成长空间。此外，数据安 全岛平台和涉网犯罪侦查打击服务平台项目， 本质上已经参与到客户的业务 运营中，客户的付费意愿更高，粘性更强，将进一步提高公司收入的可预见 性和稳定性。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22 年营收分别为 13.23、19.44、27.62 亿元，由于公司主 要业务属于新兴网络安全领域，根据可比公司 21 年的 PS 水平，给予公司 21 年的 13.50 倍市销率，对应合理股价为 354.31 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 政策落地不及预期；研

5、发进展不及预期；行业内竞争恶化风险 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2021 年 01 月 21 日） 285.56 元 目标价格 354.31 元 52 周最高价/最低价 340/147.08 元 总股本/流通 A 股（万股） 7,407/5,165 A 股市值（百万元） 14,749 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2021 年 01 月 21 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 6.12 16.28 11.29 55.06 相对表现 1.1 2.52 -9.61 48.12 沪深 300 5.02 13.76 20.9

6、6.94 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 627 944 1,323 1,944 2,762 同比增长(%) 45.6% 50.7% 40.2% 46.9% 42.0% 营业利润(百万元) 74 92 122 181 270 同比增长(%) 29.9% 24.5% 33.0% 47.7% 49.4% 归属母公司净利润(百万元) 77 92 119 175 262 同比增长(%) 47.5% 20.0% 28.9% 47.2% 49.7% 每股收益（元） 1.04 1.24 1.61 2.36