【公司研究】金博股份-研发驱动的碳基复合材料引领者-210119（20页）.pdf

1、电力设备电力设备 2021 年 01 月 19 日 金博股份 (688598) 研发驱动的碳基复合材料引领者 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：182.5 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备 公司网址 大股东/持股 廖寄乔/13.29% 实际控制人 廖寄乔 总股本(百万股) 80 流通 A 股(百万股) 19 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 146.00 流通 A 股市值(亿元) 34.95 每股净资产(元) 15

2、.39 资产负债率(%) 8.3 行情走势图行情走势图 平安观点：平安观点： 快速崛起的碳基复合材料引领者。快速崛起的碳基复合材料引领者。公司的主营业务为先进碳基复合材料及 产品，现阶段聚焦于碳/碳复合材料，采用快速化学气相沉积法，相比于主 要竞争对手的等温化学气相沉积结合树脂低压浸渍炭化工艺，具有工艺流 程简单、生产周期短、生产成本低等优点。2016 年以来，受益于先进碳 基复合材料在晶硅制造热场系统的快速推广和应用，公司收入和利润规模 快速增长。公司具有较好的治理结构，作为民营企业激励机制灵活，有望 使公司相对竞争对手在人才竞争方面处于有利位置。 光伏行业高景气，碳基复合材料需求向好光伏行

3、业高景气，碳基复合材料需求向好。受益于全球能源低碳转型以及 光伏度电成本的快速下降，光伏行业成长属性突出，全球新增装机规模有 望持续较快增长。基于碳基复合材料更好的性能以及性价比的逐步显现， 2016 年以来碳基复合材料产品在单晶拉制炉热场中的渗透率快速提高； 随着硅片大尺寸化推动热场系统大型化，碳基复合材料的优势越趋明显， 未来有望进一步扩大份额。 公司竞争优势突出，构建高深壁垒。公司竞争优势突出，构建高深壁垒。公司具有较强的研发实力和较丰富的 研发资源，有望支撑公司在碳基复合材料领域保持并扩大技术领先优势。 公司碳纤维预制体自制，且采用先进的单一碳源气体化学气相沉积技术， 具有一定的成本优

4、势。公司已经成为国内主流单晶硅片企业的供应商，目 前正在大幅扩张产能，规模优势有望快速扩大。 投资建议。投资建议。预计 2020-2021 年公司归母净利润 1.60、3.02 亿元，EPS 为 1.99、3.78 元，动态 PE 91.5、48.3 倍。公司碳基复合材料在光伏领域的 成长空间较大，未来发展前景向好，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因 素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓产品在 半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用，上述应用开拓尚处于初期， 存在市场开拓失败的风险。3、目前光伏用碳基复合

5、材料参与者较少、竞 争格局较好，如果公司不能持续保持和扩大竞争优势，当前较高的毛利率 水平可能难以维持。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 180 240 414 800 1,242 YoY(%) 26.6 33.4 73.0 93.0 55.2 净利润(百万元) 54 78 160 302 431 YoY(%) 86.1 44.1 105.4 89.3 42.7 毛利率(%) 67.9 61.7 63.3 64.4 60.1 净利率(%) 30.0 32.4 38.5 37.8 34.7 ROE(%) 25.4 28.8 12.3 18.9 21

6、.3 EPS(摊薄/元) 0.67 0.97 1.99 3.78 5.39 P/E(倍) 270.8 188.0 91.5 48.3 33.9 P/B(倍) 68.9 54.1 11.3 9.1 7.2 -50% 0% 50% 100% 150% 200% May-20Jul-20Sep-20Nov-20 金博股份沪深300 证 券 研 究 报 告 金博股份首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 22 正文目录正文目录 一、一、 快速崛起的碳基复合材料引领者快速崛起的碳基复合材料引领者 .4 二、二