【公司研究】博迁新材-中国MLCC用镍粉行业龙头 受益5G新能源高景气-210116（22页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博迁新材博迁新材（605376） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/稀有金属 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 40.36 元 目标目标价格价格 56 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 261.60 流通A 股股本(百万股) 65.40 A 股总市值(百万元) 10,558.18 流通A 股市值(百万元) 2,639.54 每股净资产(元) 3.47 资产负债率(%) 17.17 一年内最高/最低

2、(元) 49.97/14.03 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 中国中国 MLCC 用用镍粉行业龙头镍粉行业龙头 受益受益 5G 新能源新能源高景气高景气 中国中国 MLCC 用用镍粉行业镍粉行业标准唯一制定者标准唯一制定者 深耕深耕电子专用高端金属粉体材料电子专用高端金属粉体材料 公司研发优势突出，是国内 MLCC 用精细镍粉的龙头企业。公司是国内产业化使用常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术生产电子专用高端金属粉体材料的企业，主要产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、合金粉，并主要应用于电子元器件制造，其中镍粉、铜粉主要应用于 MLCC

3、（片式多层陶瓷电容器）的生产，并广泛应用到消费电子、通信、航空航天等其他工业领域当中。公司是目前世界范围内少数几家具备规模化生产能力的 MLCC 用镍粉供应商， 同时也是我国第一部电容器电极镍粉行业标准唯一起草和制定单位。 下游下游 MLCC 行业龙头集中趋势已成行业龙头集中趋势已成 战略合作全球战略合作全球 TOP2 巨头三星电机巨头三星电机 当前全球 MLCC 市场龙头集中趋势已成，战略合作全球巨头三星电机多维度助力公司成长。 2018 年全球前十大厂商合计占据 93.80%的市场份额， 其中日本村田和三星电机为行业市占率 TOP2 企业。中国内资企业的高端MLCC 产品尚处在起步阶段，潜

4、力可期。三星电机目前为公司第一大直销客户， 其作为全球 MLCC 市场份额占比超过 20%的 TOP2 生产商， 实力雄厚。公司通过与三星电机合作，既有助于提升自身研发制造能力及自身品牌知名度， 又有助于公司进一步拓展在 MLCC 用金属粉体材料领域的商业机会，提升持续竞争力。同时，三星电机 MLCC 产品的先进程度决定了其对公司高端的小粒径粉体采购需求大，助力公司盈利水平提升和后期成长。 受益新能源和受益新能源和 5G 景气周期景气周期 国产化浪潮助推成长国产化浪潮助推成长 受益 5G 换机潮和新能源车标 MLCC 的需求增长， 公司有望受益下游行业高景气传导和国产化浪潮的双重推力。 公司产

5、品是电子信息产业的基础材料，下游 MLCC 趋向小型精密化，高性能超细纳米镍粉对 MLCC 的发展至关重要。随着智能消费电子产品的普及更新、新能源汽车等带来的汽车电子化水平的提高、5G 通信的推广、高端制造以及航空航天产业的发展，市场对于公司产品的需求量将不断增加。 同时， 3D 打印金属材料、 电子屏蔽材料、高端机床刀具制造材料、金属粉末注射成型材料等领域都可能成为公司产品今后的重要应用方向。 盈利预测与评级盈利预测与评级：公司作为国内 MLCC 用镍粉龙头企业，未来有望受益下游高景气和国产化浪潮的双重推力。假设公司投产计划稳步推进，产能利用率及综合毛利率水平稳健提升，我们预计，2020 年

6、至 2022 年公司归母净利润分别为 1.69 亿元、2.18 亿元、2.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.65元/股、0.83 元/股、1.12 元/股，对应目前 PE 为 67、52、39 倍，给予 2022年 PE 50x，对应目标股价 56 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示：原材料价格大幅波动，原材料价格大幅波动，知识产权诉讼风险，因客户集中度较高知识产权诉讼风险，因客户集中度较高可能导致的经营性风险，可能导致的经营性风险，疫情超预期改变致全球经济下滑需求不及预期疫情超预期改变致全球经济下滑需求不及预期，5G 进展不及预期，新能源汽车更替节奏缓慢等进展不及预期，