【公司研究】完美世界-稳中求胜攻守兼备-210116（20页）.pdf

1、1 稳中求胜稳中求胜，攻守兼备，攻守兼备 长周期主力产品长周期主力产品构建基本盘构建基本盘，多元化布局多元化布局打开打开成长空间成长空间。公司核心 赛道优势突出、多元布局稳步推进，发展模式兼具稳定性与成长性： 稳定性方面稳定性方面，公司长期深耕 MMORPG 赛道并已建成核心壁垒，具备 持续推出高成功率现象级 MMORPG 产品的综合实力，“端转手” 的 诛 仙手游与完美世界手游，全新版本上线的新笑傲江湖与新 神魔大陆均大获成功，首月流水与畅销榜排名均位列榜单 Top5。同 时，叠加承袭自端游时代的长线运营能力，公司将现象级产品沉淀为 长周期主力产品持续贡献稳定收益、加固公司基本盘。成长性方面

2、成长性方面， 公司在基本盘之外积极拓展新玩法、新题材、新品类，多元化布局成 效初显。2021 年公司迎来产品收获期，储备产品梦幻新诛仙 战神 遗迹幻塔非常英雄旧日传说一拳超人 等， 涵盖 MMORPG、 回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等多种类型，涉及二 次元未来科幻、二次元日式幻想、古代神话、西方魔幻、东方仙侠等 多种题材。 从产品逻辑解读从产品逻辑解读公司产品成功率与业绩稳定性：精品化、公司产品成功率与业绩稳定性：精品化、IPIP 化、微化、微 创新、多元化。创新、多元化。伴随新兴渠道的崛起（TapTap、好游快爆等）以及用 户行为习惯的转变（ “被动推荐”-“主

3、动搜索” ） ，内容与渠道博弈愈演 愈烈，内容方诉求产业链上更为合理的利益分配，游戏行业分发格局 正持续向内容为王演绎。内容为王时代纯流量逻辑已然失速，从纯买 量产品难再占据榜单头部、与买量成为标配行为两大维度均已得到验 证；而公司一直以来通过“精品化、IP 化、微创新、多元化”的产品 逻辑内核驱动发展，其中精品化精品化强调集中关键资源于核心赛道助力产 品抢占赛道头部位臵、IPIP 化化形成 IP 赋能产品爆发力与产品反哺 IP 生 命力的双向反馈、微创新微创新指在用户心智范围内创新，不改游戏内核以 巩固传统 MMO 用户，减少由于创新幅度过大导致产品失败的可能性， 以上三大关键词均从研发底层

4、出发提升游戏产品的成功率以及现象级 产品的产出概率，而多元化多元化减少对单一产品、有限品类的依赖，有助 于分散投资风险、平滑业绩波动性。 投资建议：投资建议：公司游戏业务占据绝对主导，研发运营及创新能力行业 领先，主力产品长周期稳定构建基本盘，同时 2021 年迎来产品大年有 望进一步释放业绩弹性。 我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为24.01 亿元、29.75 亿元、35.12 亿元，对应EPS 分别为 1.24 元、1.53 元、1.81 元，维持“买入-A”评级。 风险提示：风险提示：新游上线表现低于预期风险，政策监管趋严风险，新技 Tabl e_Ti t l e 2021

5、 年年 01 月月 16 日日 完美世界完美世界（002624.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 新型建材及非金属新材料 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 股价（股价（2021-01-15） 25.89 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 50,225.77 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 47,306.72 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,939.97 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,827.22 12 个月价格区间个月价格区间 24

6、.90/62.28 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -13.06 -28.48 -58.91 绝对收益绝对收益 -1.56 -18.15 -17.03 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 完美世界：员工持股计划 长期绑定核心骨干，业绩 兼具稳定性与弹性/焦娟 2021-01-14 完美世界：完美世界：老 产品持续强劲，新神魔大 陆再超预期验证品效合一 策略/焦娟 2020-07-19 完美世界：游戏业务高速 增长迈入新台阶，影视商 誉及存货同步出清/焦娟 2020-02-20 -17% -8