【公司研究】三安光电-深度报告：加码化合物半导体全球LED芯片龙头展翅再腾飞（52页）.pdf

1、证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 20212021 年年 0101 月月 1414 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 联系人 ： 加码化合物半导体加码化合物半导体，全球全球 LEDLED 芯片芯片龙头龙头展翅再腾飞展翅再腾飞 三安光电三安光电（600703600703）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 三安光电 27.3 35.7 75.8 沪深 300 13.0 16.0 33.1 市场数据 2021-01-13 当前价格（元） 35.01 52 周价格区间（元） 19.06 -

2、 36.44 总市值（百万） 156821.74 流通市值（百万） 142785.66 总股本（万股） 447934.13 流通股（万股） 407842.49 日均成交额（百万） 2507.27 近一月换手（%） 50.07 相关报告 投资要点：投资要点： Mini/Micro LED 驱动驱动 LED 行业新成长行业新成长。 自 2009 年以来 LED 芯片行业现 已经历三轮景气周期，每轮景气周期均由 LED 产品新需求带动，目前 Mini/Micro LED 有望驱动行业再次进入上升周期。Mini LED 技术成熟、 量产可行，未来有望在中高端液晶显示屏背光、LED 显示等领域得到大 规

3、模应用。根据集邦咨询推算，65 寸 UHD 4K 电视（使用约 16,000 颗 LED） 的被动式驱动的 Mini LED 背光显示器模组成本约为 650-690 美元， 据 GGII 数据， 2018 年国内 Mini LED 市场规模为 5.21 亿元， 预计到 2022 年将达到 306.58 亿元，年复合增速为 175%；Micro LED 显示性能优于 现有技术，目前技术尚不成熟，长期来看具有很好的市场发展空间。 化合物半导体化合物半导体市场风起云涌市场风起云涌，市场，市场前景前景广阔。广阔。伴随着 5G、IOT 物联网时 代的来临，以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体市场

4、有望快 速崛起。其中，GaAs 作为手机 PA 和 Switch 的主流材料，据集邦咨询顾 问预测，2023 年中国手机砷化镓 PA 市场规模达到 57.27 亿美元；GaN 高频性能突出， 是 5G 基站器件关键材料， 有望率先在快充领域大放异彩， Yole 预计 2023 年全球氮化镓功率器件市场规模将达到 13 亿美元；目前 SiC 主要应用于新能源汽车及其配套充电桩等大功率场景，根据 IHS Markit 数据，2019 年碳化硅功率器件市场规模约 6.1 亿美元，受新能源 汽车等领域快速崛起的需求驱动，2025 年碳化硅功率器件的市场规模将 达到 30 亿美元，年均复合增速达到 30

5、.4%。 深度深度布局布局 Mini/Micro LED 芯片产业芯片产业，加码，加码化合物半导体化合物半导体大有可大有可为为。三安 光电作为全球 LED 芯片生产龙头，产业链全方位布局，技术与规模优势 显著。公司不断调整产品结构，积极布局 Mini/Micro LED 等新兴应用领 域， 与科锐、 格力电器、 美的集团等国内外下游大厂建立了合作伙伴关系。 2018 年与三星电子签署供货协议， 目前就 Mini/Micro LED 芯片已实现批 量供货三星；2020 年与 TCL 华星达成战略合作并成立联合实验室，共同 发力 Micro LED 显示技术的研发推广。此外，2014 年公司成立三

6、安集成 布局化合物半导体晶圆制造的代工服务， 目前三安集成已经成为国内化合 物半导体制造领军者， 产品已取得国内重要客户合格供应商认证， 具有广 阔的成长空间。我们认为公司在 LED 领域竞争优势明显，伴随着 LED 行 业需求逐步转暖以及 Mini/Micro LED 新兴应用的兴起，将会充分受益， 此外， 公司深度布局化合物半导体制造领域， 有望乘第三代半导体崛起之 东风，实现二次腾飞。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级。预计公司 2020-2022 年实现营业收入分别为 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.4000 -0.2000 0.0