【公司研究】洪都航空-教练机龙头涅槃重生机弹一体双核驱动-210112（23页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 军工军工 强烈推荐强烈推荐-A（上调上调） 洪都航空洪都航空 600316.SH 当前股价：54.0 元 2021年年01月月12日日 教练机龙头涅教练机龙头涅槃槃重生，机弹一体重生，机弹一体双核驱动双核驱动 基础数据基础数据 上证综指 3531 总股本（万股） 71711 已上市流通股（万股） 71711 总市值（亿元） 387 流通市值（亿元） 387 每股净资产（MRQ） 6.9 ROE（TTM） 3.5 资产负债率 41.6% 主要股东 中国航空科技工业股 份有限公司 主要股东持股比例 43.7

2、7% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 47 131 266 相对表现 35 116 236 资料来源：贝格数据，招商证券 1、 洪都航空（600316）上半年 营收大幅增长 102%，航空工业新防 务平台未来可期2019-08-25 2、 洪都航空（600316）置换装 入集团导弹资产，航空工业新防务平 台涅槃重生2019-06-05 洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地， 公司依托洪都集团的研发基础，2019 年公司与洪都公司进行资产置换，承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务，形成 教练机+导弹防务业务双主业，目前下游需求旺盛。给予“强烈推荐-A”投资评级。 洪都航

3、空是航空工业集团下属教练机生产基地洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地。 公司于 1999年注册成立， 2000 年在 A 股挂牌上市，2010 年公司启动非公开发行收购好的公司飞机业务及相 关资产，经过多年的发展，公司是目前国内唯一的同时具备初、中、高级教 练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。2019 年公司与洪都公司进行资 产置换，上市公司将零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团的导弹业务 及相关资产负债进行置换。形成教练机+导弹防务业务双主业。在资产置换实 施后，公司资产负担大幅减轻，经营效率逐步回到主机厂平均水平，公司目 前收入规模在航空主机厂中相对较低，预计随着公司收入持续增

4、长，规模效 应不断显现，公司经营效率有望持续提升。 依托洪都集团，形成“机弹一体”依托洪都集团，形成“机弹一体”双核驱动双核驱动。洪都集团创建于 1951 年，原名 为南昌飞机制造公司，前身为国营洪都机械厂，是新中国第一架飞机和第一 枚海防导弹的诞生地。航空工业洪都是全行业内唯一的“厂所合一”“机弹 一体” “战训合一”的大型军工企业集团。集团下属两个研究所：650 所（飞 机设计研究所）和 660 所（导弹设计研究所）。650 所先后研制了初教 5、 初教 6、强 5、歼 12、K8、JL8、L15（教 10）等 12 个机种，40 多个型号。 660 所则是中航工业旗下唯一的空面导弹研制基

5、地。50 多年来成功研制并定 型装备部队 6 型海防导弹，2 型空地导弹，1 型空舰导弹。累计批产交付 2 千余枚海防导弹，近千枚空地导弹。 中国教练机基地，产品谱系齐全，受益于新机型加速列装中国教练机基地，产品谱系齐全，受益于新机型加速列装。公司教练机产品 主要为 CJ6 初级教练机、K8 基础教练机、L15 高级教练机等型号，是国内目 前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。近年来随着新型战机 的水平越来越高，传统的初级或中级教练机已无法完全满足飞行员的训练需 要，发展更先进的高级教练机成为必然选择。目前我国教练机配置情况相较 美国明显偏低，未来随着新型航空装备加速列装，对新型高级

6、教练机的需求 将更加迫切。 中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地中航工业旗下唯一的空面导弹研制基地， 市场空间广阔， 市场空间广阔。 洪都航空在 2019 年 完成资产置换后，承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力，同时也成为 唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。纵观全球军贸市场及美国军 费使用情况，空面导弹需求稳定，且市场规模较大。目前洪都航空以空面导 弹为基础，向反舰导弹、小型空地导弹等领域不断拓展。公司下游导弹市场 空间辽阔，公司发展前景可期。 盈利预测和投资建议：盈利预测和投资建议： 预测2020-2022年公司归母净利润分别为1.35亿、 1.57 亿和 2.97 亿元，给予“强