【研报】石油石化行业2021年度策略：政策与基础设施推动天然气产业链价值重-210110（26页）.pdf

1、1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 年年 度度 策策 略略 政策与基础设施推动，天然气产业链价值重政策与基础设施推动，天然气产业链价值重 估估 石油石化行业石油石化行业 2021 年度策略年度策略 投资要点：投资要点： 石油石化行业回顾石油石化行业回顾 2020Q3石油石化行业整体减收增利。 42家石化样本公司前三季度整体营收 同比降低1.57%， 归属于上市公司股东的净利润同比增长5.01%。 行业总资 产较快增长，负债率则增速放缓，在建工程占总资产比率明显下滑，扩张 意愿有所下降。行业ROE与ROA逐季显著提升，炼油以及其他石化板块增 长表现强劲，其余板块修复速度较慢。 2021石油石

2、化行业展望石油石化行业展望 当前国际油价上下震荡的动力主要由对宏观经济的预期主导，长期则受到 供给端博弈的影响。中短期随着进入需求旺季、经济复苏预期叠加货币宽 松政策、OPEC+维持减产对价格构成支撑；长期看，2021年及往后的需求 增长仍存疑问，叠加拜登重返伊核协议的预期与美油复产，或令供需宽松 化。2021年原油价格或将首先随着预期改善而上行，之后则随着OPEC+ 的内部博弈、美油产量、伊核协议进展以及疫苗接种情况等震荡变化，总 体或处于4060美元/桶的价格中枢。 天然气方面，在新碳排目标下，随着天然气市场化改革与国家管网公司建 设提速，天然气消费量将迎来加速增长，产业链价值将获重估。上

3、游价格 修复将给天然气采掘带来相关机遇；中游天然气相关储运基础设施建设的 加速利好建设、储运；下游分销则受益于天然气覆盖率与易得性提升。 2020年投资策略年投资策略 政策推动与基础设施的完善带来消费量的加速提升，天然气采、储、 运、购等各个环节均将迎来机遇； 在上游供给端大部分时间保持宽松，而下游需求得到缓慢修复的情景 下，拥有一体化布局的炼化企业，尤其是以非油产品为主的企业利润 率将呈现修复向好。 重点关注标的重点关注标的 我们建议重点关注新奥股份（600803.SH）、昆仑能源（0135.HK）、恒 逸石化 （000703.SZ） 、 杰瑞股份 （002353.SZ） 、 中油工程 （6

4、00339.SH） 、 中石化冠德（0934.HK）、中国石油股份（0857.HK）。 风险提示风险提示 疫情反复导致下游需求不振的风险；贸易摩擦修复不及预期的风险；国际 原油价格大幅下跌的风险；政策推行进度不及预期的风险；地缘政治影响 业务开展的风险。 2021 年 1 月 10 日 相对市场表现相对市场表现 相关报告相关报告 1、 聚焦景气赛道，精选优势成长 2、 告别低垂果实，进军科技高原 3、 2019 年无锡 A 股上市公司发展报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20% -3% 14% 31% 2020-012020-052020-092021-01 化工沪深300 2 请务必阅读

5、报告末页的重要声明 年度策略年度策略 正文目录正文目录 1 1 20202020 前三季度行业减收增利，估值整体略升前三季度行业减收增利，估值整体略升 . 4 4 1.1 前三季度减收增利，股价表现中等前三季度减收增利，股价表现中等. 4 1.2 石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位 . 5 1.3 原油下跌原油下跌后修复，多产品价格随油价而动后修复，多产品价格随油价而动 . 5 1.4 石油石化石油石化 2020 前三季度营收逐步修复，前三季度营收逐步修复，Q3 利润增幅较大利润增幅较大 . 6 1.5 石油石化资产负债率增速放缓，扩张意愿

6、下降石油石化资产负债率增速放缓，扩张意愿下降 . 7 2 2 20212021 年度石油石化行业市场展望年度石油石化行业市场展望 . 9 9 2.1 疫情冲击逐步缓解，供需预疫情冲击逐步缓解，供需预期压制价格期压制价格 . 9 2.2 市场化改革带来天然气产业链价值再分配市场化改革带来天然气产业链价值再分配 . 14 2.3 炼化一体化、炼化一体化、PTA、涤纶长丝盈利能力逐步修复、涤纶长丝盈利能力逐步修复 . 18 3 3 20212021 年度投资策略年度投资策略 . 2222 3.1 政策与基础设施推动，天然气产业链价值重估政策与基础设施推动，天然气产业链价值重估 . 22 3.2 供给