【公司研究】凯迪股份-国内线性驱动系统领跑者技术及客户优势凸显-210108（27页）.pdf

1、公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 凯迪股份凯迪股份（605288） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电气自动化 设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 123.85 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 50.00 流通A 股股本(百万股) 12.50 A 股总市值(百万元) 6,192.50 流通A 股市值(百万元) 1,548.13 每股净资产(元) 38.02 资产负债率(%) 17.98 一年内最高/最低

2、(元) 160.87/111.11 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内线性驱动系统领跑者，技术及客户优势凸显国内线性驱动系统领跑者，技术及客户优势凸显 赛道好，赛道好，线性驱动器广泛应用于众多智能终端线性驱动器广泛应用于众多智能终端，延展性强延展性强,全球规模超全球规模超 20 亿美元。亿美元。 全球线性驱动器规模到 2019 年末预计增长至 21.3 亿美元， 到 2020 年末预计增长至 23.2 亿美元，2015-2020 年复合增长率预计达 6.9%，人体 工学设计理念认可度提高，行业趋势推动线性驱动器需求增长。 国内国内线性线性驱动器行业领跑者驱动

3、器行业领跑者，业务覆盖家居、办公、医疗、汽车零配件多业务覆盖家居、办公、医疗、汽车零配件多 领域领域。2016-2019 年公司营业收入增速亮眼，从 5.65 亿元上升至 12.22 亿 元，CAGR 达到 29.33%，利润端 2016-2019 年归母净利润从 1.63 亿元上升 至 2.16 亿元，CAGR 为 9.84%。2020 年 10 月，公司发布股权激励计划，绑 定核心员工利益，彰显公司未来发展信心，20/21/22 年营收考核目标为 12.20/15.54 亿元/20.40 亿元， 21/22 净利润业绩考核目标为 1.69/1.97 亿元。 募投项目总投资 15.16 亿元

4、，将用于家居、办公、汽车尾门驱动器产线的 扩产， 公司预计募投项目达产后年营业收入 13.26 亿元， 净利润 2.59 亿元。 家居占公司总营收家居占公司总营收 70%，内外销双轮驱动，内外销双轮驱动。2016-2019 年家居板块分别实 现收入 4.60/6.06/8.15/8.49 亿元，占比为 81.43%/72.72%/71.57%/69.52%， 同比增速 31.79%/34.48%/4.20%，其中 2017-2019 年外销收入分别为 2.70/3.22/3.35 亿元，同比增速 19.03%/3.98%。内销方面通过与顾家家居、 海派家居等客户合作，2017-2019 年内销

5、实现收入分别为 3.36/4.93/5.15 亿 元，同比增速 19.03%/3.98%。17 年以来年以来办公驱动办公驱动器器上量上量迅速迅速，逾九成为外，逾九成为外 销。销。2016-2019 年办公板块分别实现 0.70/1.83/2.93/3.19 亿元，占比为 12.45%/22.01%/25.74%/26.09%，同比增速 160.91%/59.81%/8.74%。办公板 块以外销为主， 2017-2019 年办公系统外销收入分别为1.79/2.47/2.97亿元， 同比增速 38.14%/20.18%。电动尾门电动尾门系统业务快速拓展，系统业务快速拓展，2019 年公司获得 小鹏

6、汽车的新增订单，2020 年公司开始为丰田提供汽车尾门推杆产品。随 着新客户成功开拓，电动尾门业务具有较大潜力。 技术端来看，技术端来看，公司重视研发投入，公司重视研发投入，以以技术壁垒护航定制化经营模式技术壁垒护航定制化经营模式。公司 重视产品研发创新能力，研发费用投入高，员工激励充分。客户端来看， 公司以长期战略合作协议绑定国内外大客户，增强客户黏性。目前公司已 经与国内软体家居龙头如顾家家居、华达利家具等，以及国外领先的厂商 如 Southern Motion、Ashley、Teknion Limited 等形成长期战略合作关系， 在智能家居驱动系统、智慧办公驱动系统两条业务上确保了订单