【公司研究】大立科技-公司深度分析：红外应用不断拓展军民业务两翼齐飞-210107（22页）.pdf

1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 1 页 / 共 24 页 其他军工其他军工 红外红外应用不断拓展，军民应用不断拓展，军民业务业务两翼齐飞两翼齐飞 大立科技大立科技( (002214002214) )公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 买入买入（首次首次） 市场数据市场数据( (20212021- -0101- -0707) ) 收盘价(元) 31.26 一年内最 高/最低(元) 32.56/10.98 沪深300指数 5513.66 市净率(倍) 12.47 流通市值(亿元) 111.70 基础数据基础数据( (

2、20202020- -9 9- -3030) ) 每股净资 产(元) 3.01 每股经营 现金流(元) 0.56 毛利率(%) 61.83 净资产收 益率_摊薄(%) 24.51 资产负债 率(%) 15.39 总股本/流通 股(万股) 45866.67/35732.14 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告相关报告 发布日期：2021 年 01 月 07 日 投资要点投资要点: : 大立科技起源于浙江省测试技术研究所， 是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制

3、的高新技术企业。公司是国内少数技术自主可控、完全知识产权、独立研发；从国内少数技术自主可控、完全知识产权、独立研发；从生产热成像探测器芯片、 机芯组件到整机系统制造， 并具有完整产业链的生产热成像探测器芯片、 机芯组件到整机系统制造， 并具有完整产业链的专业制造商之一专业制造商之一，先后承担了三期“核高基”专项任务。 红外产品主要特点是对温度敏感， 在一些特殊场合有独特的优势， 在军工行业中广泛应用在红外制导、 红外夜视、 红外瞄具、 跟踪搜索监控等领域，其中红外成像精确制导是各国红外技术应用的主流方向之一。从 2018 年开始，部队训练的指导思想发生变化，强调实弹实训、练兵备战，对武器装备尤

4、其是导弹类消耗性武器装备需求明显大幅提高， 红外武器在军事上应用开始逐渐放量。 红外导引头是红外成像制导导弹的核心部件， 是红外制导导弹主要的成本构成之一。大立科技红外导引头业务占公司军品业务一半以上，受益我国红外成像制导导弹产品的逐渐定型和量产， 公司红外导引头业务有望进入快速发展阶段。公司观瞄具、惯导、机载光电吊舱等业务也同样受益。 近年来随着红外探测器实现国产化，以及封装技术逐渐实现突破，红外探测器封装从以前的金属级封装发展到低成本的陶瓷封装、晶圆级封装，带动红外探测器芯片价格不断下降，从之前万元级下降到千元级，红外探测器在民用市场上的应用逐渐展开。我们认为未来，随着晶圆级封装技术的进一

5、步发展，红外探测器价格仍有望不断下探到百元级，届时红外产品将在民品市场将广泛开花。公司扎根红外市场多年，在电力巡检机器人、打猎观瞄具、防疫测温等多个领域取得了很大的进展，未来有望随着红外应用不断渗透而成长。 未来几年的增长动力主要来源于：1）受益部队实弹实训、练兵备战的训练指导思想，武器装备升级换代加速、导弹等消耗性装备产品需求旺盛，红外产业链受益显著，公司前期投入研发的产品逐渐进入定型量产，军品业务迎来快速成长阶段；2）受益防疫测温的需求影响，红外应用的社会认知度有了较大的提高，未来有望渗透到更多领域。公司在电力巡检机器人、打猎、防疫等领域已经形成了较强的竞争力，有望进一步成长；3）公司去年

6、收购的航空机载光电吊舱业务市场空间大，竞争壁垒高、单机价值高，受益新型军机的量产加速，未来有望成长公司军品业务的另一重要组成部分。 我们预测公司未来几年军品收入进入一个快速发展阶段， 军品业务增速显著加快，民品业务 2020 年受益疫情的需求大增，2021 年以后防疫需求有-15%14%43%72%101%130%159%188%2020-012020-052020-092021-01大立科技 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 2 页 / 共 24 页 明显下滑，但其他领域民品业务仍将健康快速发展，综合考虑我们预测公司 2020-2022 年营业