【公司研究】爱柯迪-经营拐点确立未来成长可期-210107（30页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 经营拐点确立，未来成长可期 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-01-07 Table_BaseData 收盘价（元） 14.57 近 12 个月最高/最低（元） 17.15/9.15 总股本（百万股） 860 流通股本（百万股） 854 流通股比例（%） 99.32 总市值（亿元） 125 流通市值（亿元） 124 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点： 主要观点： Table_Summary 铝合金精密压

2、铸件龙头，铝合金精密压铸件龙头，成长空间广阔成长空间广阔。 汽车轻量化大势所趋，铝合金作为重要的工艺趋势，单车用量有望持续 提升。 公司为全球领先的铝合金中小零部件领先企业， 深度绑定法雷奥、 博世等国际主流零部件厂商，但总体市占率仍旧很低，在所有品类的产 品中，仅汽车雨刮系统零部件的全球市占率达到 30%（深度绑定博世集 团） ，传动系统超过 5%，其他系统零部件市占率多数在 3%以下，公司 后续发展空间仍旧很大。 订单充裕，工艺储备丰富订单充裕，工艺储备丰富。 公司稳步扩张，在手订单充足。与此同时布局通过内生外延的方式培育 新技术研发和应用，压铸工艺由高压压铸拓展到低压压铸、型材、反重 力

3、压铸、半固态成型等工艺，为未来产品线延伸奠定基础。潜在产品有 望从当前精密中小件为主的产品线进一步拓展至转向节、铝合金控制臂 等底盘件。 经营经营逐步恢复逐步恢复，盈利能力有望迎拐点盈利能力有望迎拐点 公司下游逐步恢复，2020 年三季度以来，随着海内外终端需求的逐步 恢复，公司出货量等关键指标逐步向好，预计经营情况迎来筑底反弹。 与此同时在手新增订单屡创新高保证后续增长。我们认为，随着公司产 能利用率的持续回升，公司毛利率水平有望逐步恢复。 投资建议投资建议 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.47、0.62 和 0.76 元，对应 PE 分别 为 33、25 和 20 倍。首

4、次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 宏观经济下行；新工艺储备量产不及预期；海外疫情反复等风险。 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 2627 2572 3022 3528 收入同比（%） 4.8% -2.1% 17.5% 16.8% 归属母公司净利润 439 403 534 657 净利润同比（%） -6.1% -8.4% 32.6% 23.0% 毛利率（%） 33.7% 32.8% 35.9% 36.9% ROE（%） 10.8% 9.0% 10.6% 11.6%

5、 每股收益（元） 0.51 0.47 0.62 0.76 P/E 27.29 33.34 25.14 20.44 P/B 2.94 3.00 2.68 2.37 EV/EBITDA 12.34 15.13 13.24 10.58 资料来源： wind，华安证券研究所 -47% -25% -3% 18% 40% 1/204/207/2010/201/21 爱 柯 迪沪深300 Table_StockNameRptType 爱爱 柯柯 迪（迪（600933） 公司研究/公司深度 Table_CompanyRptType 爱爱 柯柯 迪（迪（600933） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3

6、2 证券研究报告 正文目录正文目录 总论总论 . 5 1、深耕铝合金精密压铸件、深耕铝合金精密压铸件 . 6 2、铝合金稳步渗透，多工艺并行打开横向拓展空、铝合金稳步渗透，多工艺并行打开横向拓展空间间 . 12 2.1 轻量化大势所趋，铝合金渗透稳步提升轻量化大势所趋，铝合金渗透稳步提升 . 12 2.2 多工艺并行发展，横向拓展空间广阔多工艺并行发展，横向拓展空间广阔 . 16 3、立足高压精密件领域，、立足高压精密件领域，布局新工艺拓展产品线布局新工艺拓展产品线 . 19 3.1 现有市场空间广阔，在手订单充裕现有市场空间广阔，在手订单充裕 . 19 3.2 新工艺储备丰富，品类扩张值得期