【研报】游戏行业专题报告：聚焦pipeline驱动的成长性-20210106（40页）.pdf

1、游戏行业专题报告：游戏行业专题报告： 聚焦聚焦Pipeline驱动的成长性驱动的成长性 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 2021年年1月月6日日 概要概要 1.年度总结：疫情推动行业高增长，新品类新势力崭露头角年度总结：疫情推动行业高增长，新品类新势力崭露头角 2.市场格局：市场份额持续向头部集中，新平台蓄势待发市场格局：市场份额持续向头部集中，新平台蓄势待发 3.核心竞争力：精品内容研发与品类创新成为行业共识核心竞争力：精品内容研发与品类创新成为行业共识 4.未来看点：产品大年来临，行业迎接新一轮优质产品周期，游未来看点：产品大年来临，行业迎接新一轮优质产品周

2、期，游 戏出海和创新加速戏出海和创新加速 5.投资建议投资建议 6.风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 nMrOpPmRuNnMsNrQtOnQpR7N9R7NoMnNmOnMlOpPnMfQmMsNbRnNvNwMpMsMxNpOpQ 要点总结要点总结 年度总结：疫情推动行业高增长年度总结：疫情推动行业高增长，新品类新势力崭露头角新品类新势力崭露头角。年初疫情推动Q1手游市场规模创历史新高，全年手游行业 增速+33%，用户时长也明显提升，游戏时长占比稳居第4，整体行业景气度持续上行。Q2手游规模环比Q1下降后， Q3/Q4手游规

3、模环比再次上升，我们认为这体现了手游行业并非一次性受益于疫情影响，而对用户长期习惯养成有较 大帮助；2020年pipeline新游戏相对较少，老游戏回流明显，放臵类游戏成为行业亮点，腾讯系产品依旧表现优秀。 买量方面，网易、腾讯、阿里等大厂均入局，买量竞争日趋激烈，巨量引擎和腾讯广告占据绝大部分市场。 市场份额持续向头部集中市场份额持续向头部集中，新平台蓄势待发新平台蓄势待发。受产品周期影响，腾讯多款优秀新游占据收入排行榜前列，Q3手游市占 率进一步提升至59.2%，网易保持稳定为17.8%，两者合计占手游市场77.1%的份额，其他游戏公司份额有所下滑。 阿里旗下三国志系列游戏持续抢占畅销榜前

4、列位臵，米哈游、莉莉丝等游戏行业新势力精品游戏出现爆款效应。同时， 字节和快手系产品使用时长占比持续提升，并开始布局游戏领域，未来有望依靠流量优势进一步抢占市场份额。 精品内容研发与品类创新成为行业共识精品内容研发与品类创新成为行业共识。政策方面，游戏版号发放常态化，政策环境稳定，发放数量上和此前相比明 显缩减，体现了总量控制使得游戏走向精品化的政策导向。渠道方面，精品游戏向安卓应用商店发起挑战，苹果也计 划降低对小开发者的流水抽成，抖音、快手等买量渠道重要性不断提升、TapTap/B站等新兴渠道日渐崛起，我们认为 在内容为王的趋势下，拥有精品游戏研发、创新能力的开发商在产业链的议价能力将持续

5、提升，买量渠道的头部化也 将推动买量市场变得更为开放透明，渠道对优质内容的需求使得产品的重要性在未来仍不断凸显。 产品大年来临产品大年来临，行业迎接新一轮优质产品周期行业迎接新一轮优质产品周期，游戏出海和创新亦有望加速游戏出海和创新亦有望加速。1）从21年Q1开始重点新产品周期有望 带来较多看点，2020年上半年出现较高基数，但新产品的拉动可以证明行业的持续成长性。2）在精品化和多元化的 趋势下，研发重要性依然突出，头部厂商的研发人员和投入规模将持续扩大，针对重点产品的营销费用持续提升，品 效合一提升发行效果。3）以剑与远征、最强蜗牛为代表的放臵游戏和以原神为代表的二次元开放世界 MMO是20

6、20年最大的亮点，未来成熟品类的微创新和创新品类的推出成为胜负关键。4）海外市场仍是国内游戏公司 的重要增量来源，中国移动游戏在日本、韩国等用户付费意愿高的市场持续突破，国内游戏公司全球竞争力凸显。5） 关注新流量平台字节跳动、快手等平台的游戏发行进展以及5G应用云游戏平台落地和商业模式探索。 投资建议：继续看好头部研运一体厂商投资建议：继续看好头部研运一体厂商，A股推荐吉比特、完美世界、三七互娱、电魂网络、掌趣科技、宝通科技等； 港股关注腾讯控股、网易-S、心动公司、祖龙娱乐等。 风险提示：风险提示：行业政策变化、新游戏上线延期、新游戏表现不及预期、买量成本持续上升等。 3 请务必阅读正文之