【研报】EVA行业研究报告：光伏带动需求大增进口替代指日可待-20210106（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 基础化工基础化工 EVA 行业研究报告行业研究报告 超配超配 （维持评级） 2021 年年 01 月月 06 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 光伏带动需求大增， 进口替代指日光伏带动需求大增， 进口替代指日 可待可待 乙烯乙烯-醋酸乙烯共聚物（醋酸乙烯共聚物（EVA）主要分为光伏料、发泡料、电缆料）主要分为光伏料、发泡料、电缆料 EVA 是由乙烯 （E） 和醋酸乙烯 （VA） 共聚得到， 通常 VA 含

2、量在 5%-40%， 根据 VA 含量不同，可以用作制备太阳能电池封装胶膜（光伏料）、发泡 （发泡料）、电线电缆（电缆料）、热熔胶等，光伏料、发泡料、电缆 料占比分别为 32%、32%、17%。EVA 的生产工艺主要有四种：高压法 连续本体聚合、中压悬浮聚合、溶液聚合、乳液聚合，国内企业大多采 用高压法连续本体聚合工艺生产。 国内国内 EVA 需求增长快，进口替代潜力大需求增长快，进口替代潜力大 全球 EVA 产能约 520 万吨，主要厂家包括埃克森美孚、韩泰等。2019 年我国 EVA 产能 97.2 万吨，产量约 75 万吨，开工率 77.2%。我们预计 2020 年国内 EVA 进口量约

3、 118 万吨，表观消费量约 187 万吨，同比增 长 5.6%，进口依存度 63.1%。国内主要产能包括斯尔邦石化 30 万吨/ 年、扬子石化-巴斯夫 20 万吨/年、燕山石化 20 万吨/年、联泓新科 10 万吨/年、台塑宁波 7.2 万吨/年等。 EVA 胶膜是光伏封装组件关键材料，带动胶膜是光伏封装组件关键材料，带动 EVA 光伏料需求增长光伏料需求增长 光伏组件主要由电池片、玻璃、背板、胶膜构成，胶膜用于粘接电池片、 玻璃、背板，是光伏封装组件的关键材料之一，其成本约占组件的 5%。 主流胶膜材料为 EVA 与 POE（聚烯烃弹性体），其中 EVA 胶膜渗透率 超过 85%。2019

4、 年全球光伏组件出货量 138.4 GWh，对应 EVA 光伏树 脂需求 60.7 万吨， 我们乐观预计 2022 年全球光伏组件出货量 293 GW， EVA 树脂需求约 95 万吨，CAGR 为 32.7%；2025 年全球光伏组件出货 量 470 GWh，EVA 树脂需求约 138 万吨，CAGR 为 20.7%。 EVA 光伏料生产壁垒高，供需紧张价格有望持续上行光伏料生产壁垒高，供需紧张价格有望持续上行 2020 年 8 月份以来，受益于光伏电池装机量快速增长，EVA 供需紧张价 格由 13000 元/吨上涨至 19000 元/吨。 EVA 光伏料 VA 含量在 28%-33%， 其

5、生产为超高压工艺，工艺较复杂，技术垄断性强，国内只有斯尔邦石 化、联泓新材、台塑宁波等少数企业掌握，产能约 15 万吨/年。未来一 年国内无新增产能投放，需求端增量约 10 万吨，供需紧张格局进一步加 剧没价格有望持续上行。 风险提示风险提示 原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧；光伏市场政策变化需求不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 003022 联泓新科 17.71 18200 资

6、料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 生物柴油行业研究报告：欧洲政策利好，生 物 柴 油 行 业 迎 来 快 速 发 展 契 机 2020-12-31 行业专题-环丙景气涨声不断， 多种工艺百家 争鸣 2020-12-16 新材料专题系列报告（六）：PTFE：向 5G 和 新 能 源 等 高 端 应 用 领 域 突 围 2020-12-09 基础化工行业 12 月投资策略：行业景气上 行， 看好化工迎来 “大” 时代 2020-12-08 基础化工行业 2021 年投资策略：新一轮景 气上行， 迎来化工 “大” 时代 2020-11-21 独立性声明：独立性声