【公司研究】先导智能-平台化发展的龙头非标设备厂商-2020201230（28页）.pdf

1、研究源于数据 1研究创造价值 先导智能先导智能- -平台化发展的龙头非标设备厂商平台化发展的龙头非标设备厂商 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 先导智能(300450)公司研究 电电力力设设备备与与新新能能源源行行业业公司深度报告 2020.12.30/推荐 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 请务必阅读最后特别声明与免责条款 电动化浪潮已经开启电动化浪潮已经开启，2121 年扩产进度或超预期年扩产进度或超预期。我们预计 21 年动 力电池扩产需求约 200GW，对应设备需求近 400 亿元，公司为全球 争先龙头，市占率将进一步提升，预计 21-22

2、年，公司锂电设备收 入 55.3 亿、77.4 亿，同比增加 45%、40%。 部分观点认为锂电池行业将产能过剩， 设备需求将减少。 我们认为 随着技术的进步和成本的下降， 设备需求将大于表观产能增加。 干 电极、四元电池等新技术具有能量密度高、成本低的优势，锂电池 技术将持续更迭，老旧产能淘汰时间加快，CATL 已将部分设备折 旧时间改为 4 年，设备更换需求不容设备更换需求不容忽视忽视。 产品性能优秀产品性能优秀+ +绑定下游核心客户。绑定下游核心客户。公司在卷绕机、叠片机等核心 设备领域已是全球最好企业之一， 通过收购泰坦新动力完善锂电后 道设备， 成为少数可提供锂电设备整体方案的锂电设

3、备公司。 公司 已进入宁德时代、 LG 等核心客户供应链， 2019 年起获得 northvolt 订单，成为全球领先锂电设备供应商。 投资 建议：投资 建议：预 计 公司 2020/2021/2022 年 实 现归 母 净 利 润 8.91/14.64/19.56 亿，对应 PE 为 75.1、45.7、34.2 倍。下游锂电 池扩产计划或超预期， 公司充分受益于全球电动化浪潮， 业绩拐点 已至，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示： 新能源汽车产销不及预期；其他设备厂商研发加快，市场竞争 加剧；新下游开拓不及预期。 Table_FinanceInfo 盈利预测盈利预测: : 单位单位/

4、/亿亿 201920192020E2020E2021E2021E2022E2022E 营业总收入4,683.985,110.557,758.6110,540.27 (+/-)(%)20.4%9.1%51.8%35.9% 净利润765.57891.191,464.161,955.89 (+/-)(%)3.1%16.4%64.3%33.6% EPS(元)0.840.981.612.16 P/E53.2675.1445.7334.24 数据来源：wind 方正证券研究所 研究源于数据 2研究创造价值 Table_Page先导智能（300450)- 公司深度报告 目录目录 1 平台化发展的龙头非标设备

5、厂商.5 1.1 产业洞察精准，依赖核心技术进行平台化发展.5 1.2 业绩高增长，盈利能力业内领先.5 1.3 技术型管理层引领公司持续发展.6 2 锂电：全球领先的锂电设备龙头，深度绑定核心客户.7 2.1 锂电扩产景气度或大超预期，设备企业受益.7 2.1.1 欧洲碳排放标准趋严，带动海外新能源车销量提升.7 2.1.2 国内政策回暖，龙头企业持续扩产.9 2.1.3 锂电池需求旺盛，国内外电池企业扩产规模持续增加.10 2.2 研发持续高投入，技术保持行业领先. 10 2.2.1 研发投入逐年大幅提升，技术实力飞跃发展.10 2.2.2 拥有技术优势，在关键设备涂布机、卷绕机、化成分容

6、系统上保持领先水平. 11 2.3 内生增长配合外延并购，整线布局已完成. 12 3 光伏：产品涵盖自动化、组件设备，叠瓦或刺激设备需求.13 3.1 行业属性转向成长，光伏行业景气度迅速提升.13 3.2 现有产品包括自动上下料机和组件设备.14 3.3 组件设备技术升级：MBB、叠瓦普及刺激设备更新. 17 3.3.1 多主栅（MBB）已走向主流.17 3.3.2 叠瓦兴起或带来新的设备需求.18 3.3.3 公司多主栅、叠瓦设备均有布局，产品性能优异.22 4 3C：围绕检测、组装两类产品，智能设备快速发展.23 4.1 公司 3C 业务分为检测和组装两大类.23 4.2 3C 产品以机