【研报】计算机行业：在景气度和成长能力中寻找确定性-20201229.pdf

1、此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 在在景气度和景气度和成长能力成长能力中寻找确定性中寻找确定性 2020 年年 12 月月 29日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 计算机 -4.89-11.036.47 沪深 300 1.259.8225.38 相关报告相关报告 1 计算机：计算机行业 2020 年 11 月月报：板 块相对弱势，关注政府需求改善 2020-12-09 2 计算机：计算机行业 2020 年 10 月月报

2、：板 块 估 值 有 所 修 复 ， 关 注 稳 定 成 长 能 力 2020-11-18 3 计算机：计算机行业 2020 年 9 月月报：三季 报有望验证需求确定性，长期仍关注细分龙头 2020-10-16 重点股票重点股票 2019A 2020E 2021E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 金山办公 0.87 426.17 1.81 204.85 2.87 129.19 推荐 中科创达 0.56 186.95 0.89 117.63 1.22 85.81 谨慎推荐 奇安信 -0.86-137.66-0.33-358.760.16 739.94 推荐 中控技术 0.83

3、118.570.88111.831.11 88.66 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：投资要点： 2020 年年计算机计算机板块全年表现板块全年表现较为较为疲软疲软。2020 年初至 12 月 29 日，申 万计算机指数上涨 5.36%， 落后上证综指 5.42个百分点， 落后沪深 300 指数 17.74个百分点，在申万一级行业中排名第 16位。个股涨幅中位 数为-8.38%，行业平均表现较为疲软，市场热点集中具有较高景气度 或确定性的细分领域，主要包括自动驾驶、云计算、工业软件、软件 国产化等领域，机构持仓向这些领域集中。 行业经营情况行业经营情况稳定稳定，平均平均估值估值回归历史

4、中后回归历史中后区间区间。申万计算机板块在 疫情压力下逐渐恢复，2020年前三季度营收同增 2.78%；归母净利润 同减 30.37%，较中报收窄 12.82pct；板块收现率中位数约 103%，回 款状况稳健。板块中位数 PE （TTM）为 56.41倍，处于历史后 47.38% 分位，整体法 PE（TTM）为 59.44 倍，处于历史前 25.66%分位。板 块相对沪深 300的中位数 PE溢价倍数为 1.86倍，低于历史中位数。 确定的确定的成长成长性性成为成为行业的核心驱动因素行业的核心驱动因素。以较长的时间区间来看， ROE对计算机板块上市公司的股价表现具有较大影响。 我们发现计算

5、机板块个股长期 ROE与股价涨跌幅的相关系数为 0.40， 全行业中位数 为 0.25。以中短区间来看，外资准入限制的加速放开催化了市场风格 转变，外资极低的资金成本以及债券市场的频频违约，促使优质权益 类资产受到市场追捧。如果全球市场利率和对应的必要报酬率继续下 行，中短期业绩预期确定性强的公司有望得到更高的市场估值。 投资建议：投资建议：我们认为计算机行业将以保障和提高社会生产率为主题进 行补短板、扬优势。因此行业景气度将有望集中向两大方向延伸，一 方面以补足国内软件生态建设为核心，尤其是以工业软件为代表的与 技术生产率密切相关的生态要实现自主可控；另一方面以发展新技术 应用为核心，尤其是

6、自动驾驶、金融科技等有望推动生产率提高或改 善分配效率的领域。我们建议密切跟踪在兼具赛道景气度和市场竞争 力的龙头公司，建议重点关注以下三条核心赛道：网安与信创、工业 软件、自动驾驶。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：风险提示：技术发展不及预期风险；国际争端导致的关键技术缺失风技术发展不及预期风险；国际争端导致的关键技术缺失风 险；宏观经济不景气导致的下游需求不足风险。险；宏观经济不景气导致的下游需求不足风险。 -14% -6% 2% 10% 18% 26% 34% 42% 2019-122020-042020-08 计算机沪深300 行业定期策略行业定期策略 计算机计算机 此报告仅供内部