联合资信：机场行业研究报告.pdf

1、0 - 机场行业研究报告机场行业研究报告 联合资信 公用事业三部 联合资信 公用事业三部 摘要摘要 机场行业属于弱周期性行业，整体准入壁垒较高，呈现区域垄断格局。近年来，受 益于国内经济增长和居民消费结构提升，我国民航运输需求平稳增长，机场行业发展态 势良好，并面临良好的政策发展环境。受益于机场收费标准提高以及运营指标增长，机 场企业营业收入逐年增长，但利润总额受个别企业亏损影响逐年下滑。由于投资需求增 加，样本企业债务规模逐年增长，整体债务负担适中，偿债能力较为稳定。机场发债主 体信用等级高，整体信用水平稳定，平均发债利率与利差主要呈下降趋势，高级别机场 企业所发债券市场认可度较高。 短期来

2、看， 疫情防控常态化以及国际趋紧的疫情态势对我国航空运输需求冲击较大， 机场运营指标有所下滑， 随着国内疫情逐渐得到控制， 机场行业各项运营指标有所好转。 2020 年前三季度，机场企业的营业收入大幅下降，经营大额亏损，需重点关注再融资不 畅的机场企业短期偿债能力变化。从中长期看，我国人均收入水平仍处在不断提高的过 程中，是民航业需求持续提高的重要基础。我国机场行业政策发展环境良好，且人均乘 机次数远低于发达国家水平，未来需求提升空间大，机场行业长期积极发展趋势将保持 不变。 整体看，机场行业整体风险为低，行业展望为稳定。 一、行业概况一、行业概况 机场行业是指以运输机场建设、运营和管理为主业

3、的机场运营企业的统称，其中运 输机场是指从事旅客、货物运输等公共航空运输活动，并为民用航空器提供起飞、降落 等服务的机场。 机场行业是为国民经济活动提供运输服务的基础性行业，不以盈利为主要目的，具 有一定的战略性和公益性，机场建设以及收费管理方面均受到中国民用航空局（以下简 - 1 - 称“民航局” ）等政府部门的严格管理。根据民用机场收费标准调整方案 ，国家按照 民用机场业务量将全国机场划分为三类（即一类 1 级机场、一类 2 级机场、二类机场、 三类机场） 。 表 1 机场分类名录 机场类别机场类别 机场机场 一类一类 1 级级 北京首都、上海浦东和广州 3 个机场 一类一类 2 级级 深

4、圳、成都、上海虹桥 3 个机场 二类二类 昆明、重庆、西安、杭州、厦门、南京、郑州、武汉、青岛、乌鲁木齐、长沙、海口、三 亚、天津、大连、哈尔滨、贵阳、沈阳、福州和南宁 20 个机场 三类三类 除上述一、二类机场以外的机场 资料来源： 民用机场收费标准调整方案 通常，机场运营企业的收入可分为两大类：航空性业务收入与非航空性业务收入。 其中，航空性业务具有类公益性，非航空性业务具有收益性。航空性业务指以航空器、 旅客和货物、邮件为对象，提供飞机起降与停场、旅客综合服务、安全检查以及航空地 面保障服务。 非航空性业务指依托航空性业务提供的其他服务， 主要包括货邮代理业务、 特许经营权业务、租赁业务

5、、地面运输业务、广告业务等。 截至目前，民用机场航空性业务和非航空性业务重要收费项目（不包括国际及港澳 航班的地面服务收费）的收费标准实行政府指导价，且一般不作上浮，下浮幅度由机场 管理机构或服务提供方与用户协商确定。非航空性业务其他收费项目的收费标准，以市 场调节价为主。 图 1 机场企业收入分类 注：非航空性业务收入中的场地出租费包括头等舱和公务舱休息室出租、办公室出租、售补票柜 oPpQrRqNyRqRrOrQqNrMtN9P8QaQoMqQnPnNjMoPtRlOmPoPaQmNrPMYtRoQNZoNtP - 2 - 台出租、值机柜台出租 资料来源： 民用机场收费标准调整方案 ，联合

6、资信整理 二、行业环境二、行业环境 （一）宏观环境（一）宏观环境 20172019 年， 我国经济运行保持在合理区间，年， 我国经济运行保持在合理区间， 机场行业持续保持较大规模的固定机场行业持续保持较大规模的固定 资产投资资产投资，为行业的稳定发展奠定了良好基础。，为行业的稳定发展奠定了良好基础。2020 年年，受新冠肺炎疫情影响，全球经，受新冠肺炎疫情影响，全球经 济陷入衰退，但我国经济保持逐季复苏势头，固定投资增速转正。济陷入衰退，但我国经济保持逐季复苏势头，固定投资增速转正。 20172019 年， 在世界大变局加速演变更趋明显、 国际动荡源和风险点显著增多以 及全球经济增长放缓的背景