【公司研究】火星人-冉冉升起的集成灶新星-20201230.pdf

1、证券研究报告 火星人：冉冉升起的集成灶新星 Table_Rank合理价值区间：合理价值区间：13.8-36.8 元元/股股报告日期：2020-12-30 Table_BaseData405 38 9.39 172 16 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 流通股比例（%） 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 主要观点：主要观点： Table_Summary 集成灶后起之秀，火星人如何抢占市场集成灶后起之秀，火星人如何抢占市场？ 我们认为火星人以营销为推手、以产品为基石的发展策略，是其快速我们认为火星人以营销为推手、以产品为基石的发展策略，是其快速发展的重要原因。发展的重要原因。 一方面一方面，

2、 公司在营销上大力投入， 精准把握内容营销平台、互联网家装风口，助力集成灶品类弯道加速。另一方面另一方面，公司实控人黄卫斌服装行业出身，专注打磨高颜值、高性能、高品质的产品，产品竞争力突出，叠加线上销量返利政策推动“线上+线下”双轮驱动，公司已成为集成灶线上龙头，营收持续高增，未来可期。 集成灶行业：市场空间广阔，渗透率持续提升集成灶行业：市场空间广阔，渗透率持续提升。我们认为， 集成灶行业销量规模在未来三年有望维持我们认为， 集成灶行业销量规模在未来三年有望维持 30%左右的增速左右的增速，到到 2023 年年年销量年销量达到约达到约 573 万台万台。主要原因： （1）地产竣工面积回暖，带

3、来整体厨电需求的改善； （2）油烟机保有量提升，尤其是农村地区； （3）集成灶渗透率提升（已考虑精装房分流影响） 。 投资建议投资建议集成灶行业近年快速发展，渗透率持续提升，火星人作为行业领先企业， 有望享受行业发展的红利， 并凭借其优秀的营销能力及产品塑造能力，实现快速扩张。我们预计我们预计 2020-2022 年公司营收分别为年公司营收分别为 16.54、22.12、28.10 亿元，同比分别增长亿元，同比分别增长 24.7%、33.7%、27.0%，并预计未来随着公司进入平稳增长期，销售费用率有望降低，预计预计 2020-2022年公司归母净利润分别为年公司归母净利润分别为 2.9、3.

4、8、4.9 亿元，同比分别增长亿元，同比分别增长 19.8%、30.4%、 31.2%。 公司 2020-2022 年每股 EPS 分别为 0.71、 0.92、 1.21元/股，火星人作为集成灶行业龙头，且是刚上市新股，参考行业内可比公司估值，预计新股上市后合理估值为对应 2021 年业绩 15x-40xPE，合理价值区间为 13.8-36.8 元。 风险提示风险提示集成灶渗透率提升不达预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1326

5、1654 2212 2810 收入同比（%） 38.8% 24.7% 33.7% 27.0% 归属母公司净利润 240 287 375 491 净利润同比（%） 159.6% 19.8% 30.4% 31.2% 毛利率（%） 51.8% 51.1% 50.0% 49.6% ROE（%） 41.2% 20.2% 19.3% 18.6% 每股收益（元） 0.59 0.71 0.92 1.21 P/E 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA -0.90-3.71-2.41-2.27资料来源： wind，华安证券研究所 Table_S

6、tockNameRptType火火 星星 人（人（300894） 公司研究/新股报告 Table_CompanyRptType 火火 星星 人（人（300894） 2 / 31 证券研究报告 正文目录正文目录 引言引言 . 5 1 集成灶后起之秀，火星人如何抢占市场？集成灶后起之秀，火星人如何抢占市场？ . 5 1.1 管理层：服装行业出身管理层：服装行业出身，深谙产品设计，深谙产品设计 . 5 1.2 营销：高投入助力快速扩张营销：高投入助力快速扩张 . 7 1.3 产品：高颜值产品：高颜值+高性能高性能+高品质高品质 . 10 1.4 渠道：渠道：“线上线上+线下线下”双轮驱动双轮驱动 .