【研报】生鲜食品电商行业：互联网巨头入局加速行业转型-20201230（22页）.pdf

1、s 敬请阅读末页的重要说明 1 2020 年 12 月 30 日 证券研究报告 / 行业更新报告 电子商务电子商务 生鲜食品电商行业：互联网巨头入局加速行业转型生鲜食品电商行业：互联网巨头入局加速行业转型 电商企业在中国生鲜食品零售市场具备巨大潜力-行业零售总价值超过人民币 5 万亿 元，而互联网的渠道渗透率仅为 6.3%。 电商企业在中国生鲜食品零售市场具备巨大潜力-行业零售总价值超过人民币 5 万亿 元，而互联网的渠道渗透率仅为 6.3%。 数家大型电商企业近期进入这一市场，但尚未建立起盈利可持续的商业模式。数家大型电商企业近期进入这一市场，但尚未建立起盈利可持续的商业模式。 报告介绍了拼

2、多多、美团、京东和高鑫零售等上市公司以及每日优鲜、叮咚买菜、兴 盛优选和钱大妈等民营企业的生鲜食品策略。 报告介绍了拼多多、美团、京东和高鑫零售等上市公司以及每日优鲜、叮咚买菜、兴 盛优选和钱大妈等民营企业的生鲜食品策略。 中国的生鲜食品零售市场规模在 2019 年达到了 5 万亿元人民币，但互联网渠道的渗透率 不足，仅为 6.3%。与其他消费品类相比，生鲜食品由于供货源分散且供应链复杂导致送货 成本高企，因而在互联网平台上少有展露。为了应对这些挑战，业内公司设计出了各种商 业模式，包括前置仓、前店+后仓、以及社区团购等，但我们认为这些模式均无法在全国范 围内大规模铺开的同时还能够保持盈利。在

3、我们看来，市场依旧处于分散状态，且所有参 与者目前似乎都愿意牺牲短期盈利来立即抢占市场份额。 几家互联网巨头近期以一种不同的方式进入了此领域。新冠疫情加速了消费者行为的改 变，让其从线下转为线上购买生鲜食品，我们认为这种转变能让公司盈利变得更加容易。 包括拼多多和美团在内的大型互联网公司最近已开始采用类似于“团购”的模式来开展生 鲜食品业务。此类互联网大公司资金雄厚，或将引起行业范围内的一轮价格竞争，而价格 战或可加速市场整合，让效率更高的公司蓬勃发展。 我们对互联网零售企业持乐观态度，重申对拼多多、京东和美团的“买入”评级。与小企 业相比，我们认为大型互联网公司具备多项竞争优势，例如支持配送

4、网络的完善基础设 施、强大的现金储备、更容易进入资本市场、以及庞大的现有用户群。 风险提示：1）可支配收入减少影响线上购物消费支出；2）消费者行为从线上转回线下； 3）同业竞争引发关键品类的激烈价格战。 2020 年 12 月 30 日 行业更新报告 敬请阅读末页的重要说明 2 目录目录 焦点图表.3 市场巨大，但互联网渗透率仍然过低.4 中国生鲜食品电商市场：新的参与者不断涌现.7 了解供应链：运营挑战出现在哪些地方？ .9 不同模式尚未决出胜负.11 前置仓：连接供应商和消费者，但物流成本高企.11 社区杂货店.14 社区团购.15 O2O 电商平台 .16 美团.16 京东.19 拼多多

5、.21 每日优鲜.22 rQtMqQrMzQrQtMpOrMtOqO6M9R8OtRoOsQqQiNqRtRlOnOmM8OnMoRNZtQoQMYnNqQ 2020 年 12 月 30 日 行业更新报告 敬请阅读末页的重要说明3 焦点图表焦点图表 图表 1: 生鲜食品电商行业主流业务模式概览 资料来源：艾瑞咨询，36 氪，华兴证券 2020 年 12 月 30 日 行业更新报告 敬请阅读末页的重要说明4 市场巨大，但互联网渗透率仍然过低市场巨大，但互联网渗透率仍然过低 5 万亿元的市场规模持续稳步增长5 万亿元的市场规模持续稳步增长 根据欧睿国际的数据，按零售价值计算，2019 年中国的生鲜

6、食品市场规模达 5 万亿元人民币，在 2010-2019 年销售额的复合增长率为 6.5%、销售量的复合增长率为 3.2%。同期，中国人口从 12.6 亿增长到 14.0 亿，复合增长率为 1.2%，而中国的消费者价格指数整体上涨了 2.3%。 我们认为，中国生鲜食品零售市场增长已超过人口和通货膨胀的增长，主要原因有两个：1）高收 入顾客购买更多优质产品推动产品升级，带来消费模式的结构性改变；2）考虑到个人消费和外出 用餐对质量的要求更高，浪费随之增加，于是导致销量增长。 尽管有以上两方面积极因素推动行业增长，但我们认为，由于生鲜食品是消费者最基本的需求之一， 且最需要优先满足，因此考虑到低收