【研报】有色金属行业：价格上涨、业绩跟随“续打”顺周期下一赛段-20201231（29页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 31 日 有色金属有色金属 价格上涨、业绩跟随价格上涨、业绩跟随， “续打”顺周期下一赛段“续打”顺周期下一赛段 2020 疫情下的两重阶段：疫情下的两重阶段：（1）上半年在全球疫情影响下，日常生活与劳 务受影响，明显波及终端消费与企业开工。矿山开采与金属冶炼对疫情更具 韧性，上半年供给强于需求；（2）下半年国内疫情逐步可控，海外国家冲 击程度逐渐缓和。为应对疫情冲击，各国积极实行货币、财政宽松政策，基 建与地产投资有效修复带动工业品需求好转。 此外， 疫情在原料供给国蔓延， 有色行业快速经历

2、一轮短“库存周期”。 展望展望 2021：预计全球 GDP 温和修复至疫情前水平，国内宽政策转“稳”， 并呈现三重宏观格局： （1）双循环格局下国内制造业有望高质量发展； （2） “十四五”时代下消费升级与新能源加速渗透；（3）全球经济趋势性好转， 终端消费体量在低基数效应下明显回升。 铜铜板块板块：基本面与投融需求叠加，继续看好铜板块结构性机会。基本面与投融需求叠加，继续看好铜板块结构性机会。2021 年海 外铜需求将逐渐好转，以新能源车、充电桩等新式应用场景为铜市场再次带 来消费活力，全球铜需求增长强度具有较高确定性。考虑到原生铜增量主要 集中于下半年，且体量较为稳定，预计全年铜供需维持紧

3、平衡状态。此外， 中美间经济修复差异将继续导致利差与汇率差趋势性变动， 融资铜需求将继 续存在，进而侵占铜原料有效供应，在基本面与金融属性双重叠加下，铜价 仍有望进一步上行。重点关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业紫金矿业、江西铜业、云南铜业。 黄金黄金板块板块：远端远端通胀预期抬头，商品属性加持下黄金慢牛趋势有望呈现。通胀预期抬头，商品属性加持下黄金慢牛趋势有望呈现。明 年生产经营活动修复与货币流通速率上行预期下，通胀将先于实际利率上 扬，进而抬升市场保值需求。从当前美国长短端利差走阔及市场隐含通胀上 移中，黄金将迎来以抗通胀为投资诉求的价格上行新阶段。从业绩弹性与纯 度角度上重点关注紫金矿业、

4、山东黄金、赤峰黄金紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金。 锂锂板块板块：再再梳锂供需格局，底线思维下的安全边际依然牢固。梳锂供需格局，底线思维下的安全边际依然牢固。四季度锂盐价 格持续回涨，短期看在价格持续低位下矿端高成本供给出清，价格尚未回归 合理区间前供给弹性尚不具备弹性，新能源车、储能等消费需求持续回暖将 继续支撑锂盐价格上移。从产业链利润分配与终端成本角度考量，预计明年 碳酸锂价格将回升至 5.5-6.2 万元/吨水平。长期看，动力电池消费场景分列 式扩张与需求体量跨步是增长将带动锂产品步入“大金属”行列，而碳酸锂 与氢氧化锂赛道差异化将内生结构化市场行情，在以成本为主的竞争格局 下，产业链协

5、同效应与技术积累仍将是关键要素。从原料保障与产线实力角 度，建议关注赣锋锂业、雅化集团、赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、盛新锂能、天华超净天华超净。 风险提示风险提示：宏观经济不及预期风险、美元指数超预期走强、原材料价格大幅 波动风险、终端需求复苏不及预期风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 相关研究相关研究 1、有色金属： 基本面延续向好， 业绩兑现有力2020 三季报分析2020-11-16 2、 有色金属：2019&2020Q1 业绩综述：金属价格底 部已现，把握左侧布局机会2020-05-10 3、 有色金属：锂行业分析：行业发展趋势及供给端经 营情况概述2020-04-03

6、重点标的重点标的 股票股票 股票股票 EPS（元元） PE 评级评级 代码代码 名称名称 2018A 2019A 2020E 2021E 2018A 2019A 2020E 2021E 600547 山东黄金 0.40 0.42 0.62 0.86 76.5 78.4 37.6 27.3 - 601899 紫金矿业 0.18 0.17 0.25 0.36 30.1 18.8 36.4 25.0 - 002460 赣锋锂业 0.93 0.28 0.43 0.88 23.7 125.7 226.0 109.6 - 002497 雅化集团 0.19 0.07 0.21 0.32 94.8 242.6