【公司研究】老板电器-公司深度报告：四十年风雨征程坚守与变革-20201230（30页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 老板电器老板电器(002508)(002508) 白色家电白色家电/ /家用电器家用电器 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-30 Table_Invest 增持增持 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2020/12/29 6 个月目标价（元） 44.8 收盘价（元） 39.72 12 个月股价区间（元） 24.5743.99 总市值（百万元） 39,688.19 总股本（百万股） 949 A 股（百万股） 949 B 股/H 股（百万股） 0/0

2、日均成交量（百万股） 7 Table_PicQuote历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% 15% 30% 相对收益 -5% 6% 3% Table_Report相关报告 家电：RCEP 背景下，家电深化布局海外 -20201201 2019 年 1 月空调数据点评：春节前赶工带动 内销出货数据较好，2019 年终端景气度或压力 较大 -20190222 地产红利渐微，厨电行业成长性怎么看 -20181213 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 四四十年风雨征程，坚守与变革十年风雨征程，坚守与变革

3、 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 成立成立 41 年，作为家族企业，早已顺利接班。年，作为家族企业，早已顺利接班。老板电器至今已有 41 年发 展历史，任建华先生是实际控制人，他一直担任老板电器的董事长，任 富佳先生是任建华先生的儿子，已经成功接班，管理层稳定且有远见。 传统烟灶市场距离天花板还很远传统烟灶市场距离天花板还很远。新增需求+替换需求加总，测算出 2020-2025 年每年油烟机销量为 2939 万台、3149 万台、3299 万台、3518 万台、3713 万台、3755 万台，同比增速分别是 4.04%、7.14%、6.64%、 5.54%、1.11%。 多年

4、耕耘， 老板电器在烟灶产品领域已经形成坚固的护城河， 地位稳固。多年耕耘， 老板电器在烟灶产品领域已经形成坚固的护城河， 地位稳固。 老板电器积极进行多品类布局老板电器积极进行多品类布局，公司重新定义了三大品类矩阵，2020- 2022 年发展战略是扩大第一品类优势、领先第二品类、稳步推进第三品 类。公司发展战略为多品牌运作，深化“老板”品牌高端形象，并形成 了四个品牌。多元化渠道策略，已经形成了零售、电商、工程多元化渠道策略，已经形成了零售、电商、工程渠道渠道为主、为主、 创新渠道、海外渠道为创新渠道、海外渠道为辅辅的渠道结构。的渠道结构。 未来机遇：多品类布局，享受成长期产品高速增长红利。

5、未来机遇：多品类布局，享受成长期产品高速增长红利。 （1）收购金帝， 布局集成灶行业。 收购完成后， 老板电器成功切入到集成灶领域。 自 2018 年至2020H1， 集成灶占公司营收比重不断提升， 2020H1占比达到3.08%。 （2） 老板电器将稳步推进洗碗机的发展。 随着消费者健康防护意识的不 断增强， 消费需求大幅提升， 洗碗机俨然已经成为厨电市场新的增长点。 投资建议投资建议：预计 2020-2022 年营业收入分别是 79.3 亿、89.6 亿、98.6 亿， 增速分别是 4.5%、13.0%、13.0%，预计 2020-2022 年净利润分别是 16.7 亿、18.9 亿、21

6、.1 亿，同比增速分别是 5%、13%、12%，对应 EPS 分别 是 1.76 元、 1.99 元、 2.23 元， 对应当前股价的 PE 分别是 22.64 倍、 20.03 倍、17.87 倍，调整为“增持”评级。 风险提示风险提示：原材料价格上涨，业绩预测和估值判断不达预期。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 7424.89 7760.58 7930.82 8961.82 9858.01 (+/-)% 5.81 4.52 4.50 13.00 10.00 归属母公司归属母公司净利