【公司研究】江海股份-铝电解电容领军企业超级电容、薄膜电容未来可期-20201230（31页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 江海股份江海股份(002484)(002484) 元件元件/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-30 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2020/12/30 6 个月目标价（元） 13.5 收盘价（元） 11.40 12 个月股价区间（元） 7.1712.10 总市值（百万元） 9,328.57 总股本（百万股） 819 A 股（百万股） 819 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股）

2、 9 Table_PicQuote历史收益率曲线 Table_Report相关报告 电子行业 2021 年投资策略报告： 新技术与国 产替代中的投资机遇 -20201023 5G、 云计算催生 PCB 高景气， 头部厂商充分 受益 -20200629 拆解华为 Mate 30 Pro 5G，5G 手机四大领域 值得关注 -20191230 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 铝电解电容领军企业，超级电容、薄膜电容未来可期铝电解电容领军企业，超级电容、薄膜电容未来可期 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 江海股份是江海股份是国国内内铝电

3、解电容器领军企业， 前瞻布局超级电容、 薄膜电容。铝电解电容器领军企业， 前瞻布局超级电容、 薄膜电容。 公司成立于 1958 年， 公司在做大做强铝电解电容的基础上， 于 2011 年、 2013 年先后着手布局薄膜电容器和超级电容器业务。与此同时，公司上 延产业链，铝电解电容核心原材料化成箔自给率逐步提升至 80%。 铝电解电容器乘国产替代东风，产品横向拓展持续推进。铝电解电容器乘国产替代东风，产品横向拓展持续推进。目前铝电解 电容器的大部分市场份额掌握在日本厂商手中，随着日系厂商产能逐 步向汽车电子等领域转移，为国内厂商发展提供良好机遇。与此同时， 贸易摩擦升级提升产业链自主可控诉求，叠

4、加新冠疫情影响下游客户 逐渐依赖国内供应链体系，国内铝电解电容企业有望借本轮国产替代 机遇得到快速发展。公司在铝电解电容耕耘多年，坐拥优质客户资源， 原材料化成箔自给率逐步提升， 具备竞争力。 公司亦有所布局小型电容 器，改善产品结构。 超级电容有望成为公司增超级电容有望成为公司增长新引擎。长新引擎。超级电容具备充电速度快、使用 寿命长等优点，具有广泛的应用前景，主要应用领域集中在电力、交 通以及工业与器械方面。 公司目前已经拥有 EDLC 和 LIC 各一条完整 的生产线，订单主要来自风电、轨交和三表，已批量出货。 下游景气度高，薄膜电容有望接棒发力。下游景气度高，薄膜电容有望接棒发力。受益

5、于新能源车、光伏风电 高景气度，薄膜电容市场迎来高度增长期。目前公司通过三家子公司 南通新江海、苏州优普和海美电子布局薄膜电容，随着市场拓展、客 户导入以及生产效率的提升，公司薄膜电容业务迎来拐点。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：国产替代需求叠加产品线日趋完善，公司铝电解电 容业务有望逐步扩大市占率、改善产品结构。此外，我们看好公司在 超级电容和薄膜电容的前瞻布局。 预计公司 2020/2021/2022 年 EPS 分 别为 0.39、0.50 和 0.66 元，当前股价对应的 PE 分别为 26.81、21.07 和 15.84 倍。给予公司 2021 年 27 倍 PE，目标价 13.

6、5 元。首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：新产品推广不及预期、业绩预测和估值判断不达预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,961 2,123 2,462 2,897 3,534 (+/-)% 17.63% 8.28% 15.95% 17.68% 22.00% 归属母公司归属母公司净利润净利润 244 241 321 409 544 (+/-)% 28.15% -1.20% 33.62% 27.23% 33.05% 每股收益（元）每股收益（元） 0.30 0.29