联合资信：港口行业研究报告（24页）.pdf

1、1 - 港口行业研究报告港口行业研究报告 联合资信评估股份有限公司 公用评级二部张勇李坤 - 2 - 摘要摘要 近年来，受 GDP 及进出口增速放缓影响，中国主要港口货物吞吐量增速波动下降， 体现出较强的经济周期性。港口行业整体准入壁垒较高，竞争格局基本稳定，集中度一 般，在产能过剩、恶性竞争的背景下，港口资源整合有望持续推进，港口资源整合或将 对港口企业竞争格局造成一定影响。 2019 年， 港口企业营业收入增速进一步回落， 但受益于港口货物吞吐量增速明显回 升，港口业务毛利率有所上升，港口企业利润总额增速大幅上升。近年来，港口企业整 体债务规模保持小幅增长，整体债务负担适中且呈下降趋势，整

2、体偿债能力较强且呈现 增强趋势；经营获现能力持续向好，基本能够满足投资需求，整体融资需求不大。2019 年以来港口企业的发债数量和规模均大幅增长， 2020 年以来市场流动性较为充裕， 港口 企业平均发行利率和利差整体呈波动下降趋势。 2020 年三季度全球经济触底反弹，多国经济出现回暖，2020 年 9 月全球主要经济 体制造业 PMI 指数均已恢复甚至超过疫情前的水平， 中国进出口金额也创出近年来的新 高，为未来我国港口集装箱吞吐量带来一定支撑；国内疫情控制和经济恢复较好，前三 季度经济增长由负转正，在基建投资加码的情况下，煤炭、铁矿石等大宗商品短期需求 量有望维持高位，对未来港口吞吐量提

3、供一定支撑。中国原油进口量受宏观经济周期及 原油价格影响较小，未来继续保持稳定增长的概率较大。 同时，联合资信也关注到我国港口存在的结构性产能过剩矛盾依旧存在，部分港口 企业受宏观经济波动、港口资源整合及行业竞争加剧等因素影响，其经营压力或将被放 大；且受信用债市场违约规模增加影响，港口企业发债主体级别进一步向高级别集中， 信用水平较差的港口企业或将面临一定融资压力。 整体看，港口行业整体信用风险较低，行业展望稳定。 一、行业概况一、行业概况 港口是重要的交通基础设施港口是重要的交通基础设施，港口货物吞吐量与国民经济发展密切港口货物吞吐量与国民经济发展密切相关相关，港口发展港口发展 受国家政策

4、影响较大。受国家政策影响较大。 港口是重要的交通基础设施，是由一定范围的水域和陆域组成的区域，陆域包括码 头、堆场、集疏运道路等，水域包括航道、锚泊地、港池等。港口具有船舶进出、停泊、 靠泊，旅客上下，货物装卸、驳运、储存等功能，可由一个或者多个港区组成。按所在 位置，港口可分为沿海港口和内河港口。 nMpQrRmRxOmNrOrQqNmRqOaQ8Q7NpNqQoMmMfQqRmOjMnOqQ6MmNnNvPmQpNxNpNnM - 3 - 港口作为货物运输和贸易流通的枢纽口岸，其经营货种主要分为集装箱、干散货和 液体散货。集装箱为海上货运主要方式，与进出口贸易景气度相关性高；干散货主要货

5、种包括煤炭和金属矿石，为工业原材料，与腹地内工业行业及企业的景气度相关；液体 散货主要为原油和成品油，需求的大小取决于化工和炼化企业的景气度、交通运输的消 耗以及战略石油储备等。总体看，港口吞吐量与贸易、钢铁、电力、煤炭、石油炼化等 行业紧密相关，是国民经济发展的晴雨表；同时，港口也是关系民生且对区域经济发展 具有重要作用的基础设施， 因此具有一定的公共产品属性， 港口的布局规划、 功能定位、 收费体制等方面受国家政策影响较大。 图 1港口行业产业链 资料来源：Wind 资讯 二、行业环境二、行业环境 1. 宏观环境宏观环境 2020 年爆发年爆发的的新冠肺炎疫情对新冠肺炎疫情对全球经济造成严

6、重冲击全球经济造成严重冲击，三季度全球经济触底反弹三季度全球经济触底反弹， 多国经济出现回暖多国经济出现回暖，但秋冬季以来全球新冠疫情出现反扑但秋冬季以来全球新冠疫情出现反扑，欧美多国疫情再次面临严峻欧美多国疫情再次面临严峻 形势形势，经济复苏前景仍然存在一定不确定性经济复苏前景仍然存在一定不确定性；国内国内疫情控制和经济恢复较好疫情控制和经济恢复较好，前前三季度三季度 经济经济增长由负转正，增长由负转正，预计四季度经济将进一步修复。预计四季度经济将进一步修复。 港口是重要的交通基础设施，港口行业的发展为上下游行业的高效运作以及整个国 民经济持续发展提供基础。目前，全球贸易的三分之二以上、中国