【公司研究】弘信电子-内资FPC头部企业前瞻布局柔性电子-20201229（29页）.pdf

1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 弘信电子弘信电子(300657)(300657) 元件元件/ /电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-29 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2020/12/29 6 个月目标价（元） 20.75 收盘价（元） 15.15 12 个月股价区间（元） 14.7543.00 总市值（百万元） 5,522.47 总股本（百万股） 342 A 股（百万股） 342 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万

2、股） 6 Table_PicQuote历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -15% -11% -22% 相对收益 -16% -19% -49% Table_Report相关报告 电子行业 2021 年投资策略报告： 新技术与国 产替代中的投资机遇 -20201023 5G、 云计算催生 PCB 高景气， 头部厂商充分 受益 -20200629 拆解华为 Mate 30 Pro 5G，5G 手机四大领域 值得关注 -20191230 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 内资内资 FPC 头部头部企业，前瞻布局柔性电子企业，前瞻布局

3、柔性电子 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 弘信电子是国内弘信电子是国内 FPC 的的头部头部企业， 战略拓企业， 战略拓展 “展 “FPC+” 。” 。 公司成立于 2003 年 9 月 8 日， 于 2017 年在深交所 A 股上市， 主营挠性印刷电路板 （FPC） 、 背光板、刚挠结合板等，营收占比分别为 58.72%、31.37%和 8.26%。其 中公司主营FPC相关研制与销售， 子公司厦门弘汉光电有限公司于2013 年涉足背光板业务，江苏弘信华印电路科技有限公司设立于 2015 年并 于同年开始软硬结合板业务。 通过成立柔性电子研究院、 并购瑞湖科技， 公司战略布局

4、“FPC+”领域。 积极扩充产能积极扩充产能+设备国产化，提振设备国产化，提振 FPC 业绩。业绩。FPC 具有配线密度高、重 量轻、 厚度薄、 可折叠弯曲等优势， 符合电子产品短小轻薄的发展诉求。 受益于 5G、可穿戴设备、汽车电子等需求的爆发，预计到 2024 年全球 FPC 产值为 144 亿美元，实现 3.5%的 CAGR。从竞争格局来看，以旗 胜为代表的日系 FPC 厂商市场份额逐年缩水，成本优势+上下游产业链 完善持续推动 FPC 产能向大陆转移。公司在夯实 LCM 业务的基础上， 手机直供和车载领域已小有突破，成本端亦有设备国产化的加持，看好 公司积极扩产，提升市场占有率。 布局

5、柔性电子，压感传感器有望成为成长新动力。布局柔性电子，压感传感器有望成为成长新动力。公司通过设立柔性电 子研究院前瞻布局柔性电子， 重点突破国外垄断的柔性材料和高端核心 设备，助力孵化柔性电子下游应用。此外，公司通过收购瑞湖科技布局 柔性压感传感器，已出货给 TWS 耳机和高端家电等客户。 投资建议与评级：投资建议与评级：公司有望依托设备国产化和产能布局调整所带来的 成本优势抢占市场份额，此外产品结构和客户结构的持续改善有望提 升盈利能力提升。 此外， 控股公司瑞湖科技的压感传感器业务有望提振 业绩。预计公司。预计公司 20/21/22 年 EPS 分别为 0.33/0.83/1.07 元，

6、当前股价对应 PE 分别为 45.68/18.20/14.18 倍。给予公司 2021 年 25 倍 估值，对应目标价 20.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：扩产进度不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,249 2,460 2,532 2,979 3,397 (+/-)% 52.21% 9.40% 2.92% 17.67% 14.02% 归属母公司归属母公司净利润净利润 118 180 113 284 365 (+/