【研报】保险行业物换星移几度秋：中国寿险险种结构变迁-20201229（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 12 月 29 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于 优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -25.96% -16.80% -7.64% 1.53% 10.69% 19.86% 2019/122020/32020/62020/9 保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 保险行业 11 月月报：健康险增长放缓 但占比创新高，迎接 2021 年寿险“开

2、门 红” 2020.12.27 新保险合同准则发布， 助推行业聚焦保 障型业务发展，龙头险企将受益 2020.12.24 互联网保险业务监管办法发布， 有助于 行业规范发展，利好持牌保险机构 2020.12.15 Table_AuthorInfo 物换星移几度秋：中国寿险险种结构变迁物换星移几度秋：中国寿险险种结构变迁 Table_Summary 投资要点：投资要点： 按照不同分类方法，人身险可以分为以下种类：按照不同分类方法，人身险可以分为以下种类：1）按保障责任划分，人身保险 分为人寿保险、健康保险、意外伤害保险、年金保险；2）按设计类型划分，人 身保险可以分为普通型、分红险、投资连结型、

3、万能型。 中国寿险险种结构变迁路径之一，是金融属性和保障属性博弈下形成的中国寿险险种结构变迁路径之一，是金融属性和保障属性博弈下形成的“保障保障+ 储蓄储蓄”-“储蓄储蓄”-“保障保障+储蓄储蓄”-“保障保障”轨迹。轨迹。 1）简单寿险产品时期（）简单寿险产品时期（1982-1998） ：1982 年复业初期以简易人身险和企业养 老保险为主。随着 1992 年代理人模式引入中国大陆市场，个人产品开始出现。 该阶段寿险产品形态相对简单，主要是由于保险消费能力和消费意识有限，且 保险公司产品开发和管理能力较低所致。1996-1999 年期间，受存款利率连续 下调影响，寿险预定利率上限由 6.5%降

4、至 2.5%。 2）创新型寿险产品时期）创新型寿险产品时期（1999-2012） ：） ：受低预定利率影响，保险公司先后开 发投连型、分红型、万能型产品以提高寿险产品吸引力。2002 年分红险占比超 过 50%。2006-2007 年牛市期间，投连险、万能型迎来快速发展，继而又随着 2008 年经济危机而陷入低谷。2009 年保险新会计准则实施，分红险受到险企 重视，2011 年分红险比重提升至高点 78%。 3） 普通型与万能型双核心时期 （） 普通型与万能型双核心时期 （2013-2016） ：） ： 2012 年后健康险快速发展， 2013 年普通型人身险预定利率提升至 3.5%，双重因

5、素推动普通寿险占比从 2013 的 10%提升至 2016 年 36%。而 2012 年后一系列保险资金运用范围限制的放开， 万能险产品收益率持续走高， 产生了万能险销售热潮， 2015 年同比增速达 93%。 4）普通型产品主导时期（）普通型产品主导时期（2017 年至今） ：年至今） ：万能险热销催生了中小险企的“资产 驱动负债”模式，为防范风险，2016 年至 2017 年监管部门发布多轮政策严格限 制中短存续期产品，引导保险行业回归保障功能，普通型寿险再次回归到主导 地位上来。 中国寿险险种结构变迁路径之二，是社会经济发展下市场需求变化中国寿险险种结构变迁路径之二，是社会经济发展下市场

6、需求变化，促进了，促进了人人 身险保费格局的调整身险保费格局的调整。1）整体上看，人身险产品结构单一性特征明显，寿险占整体上看，人身险产品结构单一性特征明显，寿险占 比始终在比始终在 70%以上。以上。而意外险自 2001 年后占比稳定保持在 4%左右。2）第一 次结构调整（1999-2003） ：受 1999-2000 年创新型产品风潮影响，寿险一度占 人身险保费的 91%，而随着 1982 年新医疗保险制度的确立、2003 年非典疫情 的爆发， 商业健康险需求开始广泛萌发。 2003 年健康险迎来第一次爆发式增长。 3）第二次结构调整：2012 年后，受健康保障需求带动，商业健康险进入发展