联合资信：航空运输行业研究报告（37页）.pdf

1、1 航空运输业研究报告航空运输业研究报告 联合资信评估股份有限公司 公用评级二部马颖迟腾飞 2 航空运输业研究报告 摘要摘要 航空运输业属于重资产行业，准入壁垒 高， 行业集中度高， 具有明显的周期性特点， 其增长与 GDP 增长具有较高的正相关性； 易受经济波动、安全及突发事件和油价汇率 变化等外部因素影响，且受到高铁等其他交 通运输方式分流影响。近年来我国航空运输 业快速发展，但航空运输规模占我国交通运 输市场的比重仍较小，航空运输业仍有较大 的发展空间。考虑航空需求的持续性及宏观 经济恢复向好趋势，预计航空运输业增长的 长期趋势不变。航空运输企业经营获现能力 强，行业整体偿债能力仍较强。

2、未来随着我 国经济发展、城镇人均可支配收入持续增长， 出行需求不断扩大，航空运输业未来将维持 增长，行业风险为一般。 受2020年初爆发的新冠肺炎疫情影响， 我国航空运输业暂时结束了持续增长的发 展态势；2020 年 19 月，行业收入规模、 盈利水平及经营活动现金流净额均较上年 同期大幅下降，债务负担有所加重。新冠肺 炎疫情短期内对航空运输业产生较大负面 影响， 行业展望为 “负面” 。 部分企业信用风 险事件频发和实力较弱的发债主体的信用 风险仍需关注。 整体看，航空运输业风险一般，行业展 望为负面。 nMsNqQrMzQoPqPnMsPqNsM8OdNaQoMrRnPnNlOnMoMfQ

3、oMzQ8OrQpPNZnRnQvPmPzR 3 一、一、行业行业概况概况 航空运输是在具有航空线路和飞机场的条件下，利用飞机作为运输工具进 行客货运输的一种运输方式。航空运输业属于重资产行业，进入壁垒较高，加 之历史原因， 使得航空运输业在发展过程中形成一定垄断， 整体行业集中度高。 航空运输业为周期性行业，其增长与 GDP 增长具有较高的正相关性，对宏观 经济环境具有较高的依赖度。航空运输业具有一定的季节性，受节日、假期和 学生寒暑假影响明显。行业上游飞机制造、燃油供给等的垄断性和下游票价市 场的管制及竞争导致航空公司处于一个“两头受压”的产业链节点，整体议价 能力较弱；此外，行业运营状况

4、易受经济波动、突发事件和油价变化等外部因 素影响。与国际航空运输市场相比，我国航空运输规模占我国交通运输市场的 比重仍较小，航空运输业仍有较大的发展空间。短期来看，新冠肺炎疫情对我 国航空运输业，尤其是国际航线业务产生了较大冲击；长期来看，随着我国经 济发展、城镇人均可支配收入持续增长，出行需求不断扩大，航空运输业将恢 复增长趋势。 二二、行业环境行业环境 （一）宏观（一）宏观环境环境 20172019 年，我国经济持续增长，但增速逐年放缓。年，我国经济持续增长，但增速逐年放缓。2020 年，新冠肺年，新冠肺 炎疫情的突然爆发对我国经济冲击较大，但随着国内疫情逐步得到控制，经济炎疫情的突然爆发

5、对我国经济冲击较大，但随着国内疫情逐步得到控制，经济 开始逐步复苏，居民可支配收入在短暂下滑后重新恢复增长。未来，在深化供开始逐步复苏，居民可支配收入在短暂下滑后重新恢复增长。未来，在深化供 给侧结构性改革的主线政策引导下， 我国将继续实施积极的财政政策和稳健的给侧结构性改革的主线政策引导下， 我国将继续实施积极的财政政策和稳健的 货币政策，四季度我国经济将进一步修复，结构或将进一步改善，消费对经济货币政策，四季度我国经济将进一步修复，结构或将进一步改善，消费对经济 的拉动作用进一步加强， 出口增速依然保持较强的韧性， 投资内部结构将优化、的拉动作用进一步加强， 出口增速依然保持较强的韧性，

6、投资内部结构将优化、 制造业投资贡献将有所提升。制造业投资贡献将有所提升。 20172019 年，我国国内生产总值（GDP）分别为 83.2 万亿元、91.9 万 亿元和 99.1 万亿元，同比增长 6.9%、6.7%和 6.1%，其中 2019 年增速较 2018 年小幅回落 0.6 个百分点，为 2008 年国际金融危机以来之最低增速。2020 年 以来，由于突如其来的新冠肺炎疫情对生产、流通、消费的限制，经济活动受 4 到较大冲击，2020 年前三季度，我国国内生产总值（GDP）72.28 万亿元，按 不变价格计算，较上年同期增长 0.7%，其中第一、第二、第三季度 GDP 同比 增速分