【公司研究】中信出版-主业图书保持增长出版边界持续扩张-20201228（29页）.pdf

1、请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 12 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 41.17 元 中信出版（中信出版（300788） 传媒传媒 目标价： 元（6 个月） 主业图书保持增长，出版边界持续扩张主业图书保持增长，出版边界持续扩张 投资要点投资要点 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 1.90 流通 A 股(亿股) 0.50 52 周内股价区间(元) 37.62-53.2 总市值(亿元) 78.29 总资

2、产(亿元) 28.30 每股净资产(元) 9.49 相关相关研究研究 Table_Report 1. 中信出版（300788） ：策略调整得当，市 占率保持领先 (2020-10-30) 2. 中信出版 （300788） ： 线上自营渠道高速 增长， 疫情冲击短期承压 (2020-03-27) 推荐逻辑：推荐逻辑：国民阅读需求持续提升，2019 年中国图书零售市场规模破千亿，连 续多年同比增长超过 10%，公司实销码洋同比增长超过 20%，增速领先市场； 公司畅销书资源丰富，经管类书籍市占率 17.3%，保持市场第一位水平；童书 市场前景广阔，2016 年起其市场份额稳居各细分市场第一，今年上

3、半年市场份 额已达 30.8%， 公司在童书市场增长迅速， 今年上半年在该市场市占率达 2.6%， 排名第 6。 市场市场：1）图书图书市场市场总体规模总体规模：随着国民阅读需求的持续提升，国家政策的支持 鼓励，图书市场的总体规模将继续保持稳定的增长，2019 年中国图书零售市场 总规模达到 1023 亿元，同比增长 14.4%。2）图图书销售渠道书销售渠道：2019 年中国图书 零售市场中实体书店销售码洋约 308 亿元，同比下降 4.1%，而网上销售渠道销 售码洋约 715 亿元，同比增长 24.8%，图书销售渠道由线下向线上转移。3）书书 店：店：国家政策鼓励实体书店的发展，文化新零售成

4、书店转型方向。 经管社科类图书经管社科类图书：公司公司经管社科类书籍长期领跑市场经管社科类书籍长期领跑市场。1）有完整的经管社科书 籍出版发行营销流程，打造了大量的畅销爆款书籍，例如谁动了我的奶酪 人类简史等。经典书籍将持续畅销，保证公司获取持续收益；2）输出经管 社科类文化概念，例如“灰犀牛”“黑天鹅”等，在该领域有显著的品牌效应。 童书：童书：公司在公司在童书市场持续发力。童书市场持续发力。我国的童书市场需求巨大，前景开阔。公司 将“引进来”与“走出去”相结合，引进优质童书的同时也向国外输出原创的 优秀作品，扩大自身的童书市场。今年上半年公司童书市场占有率达 2.6%，位 居少儿图书市场第

5、 6。另外，在童书的营销上，公司通过社群、自媒体、短视频 等多种模式进行图书的宣传销售，与消费者建立长期且深层次的联系。 销售渠道与销售渠道与 MCN 布局布局：在线下销售不断向线上销售转移的过程中，公司拓展自 营渠道，开拓社交电商与新媒体渠道，同时逐步建立自身 MCN 矩阵，加强与消 费者之间的黏性，获取垂直领域的读者消费。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.45 元、1.79 元、 2.25 元，对应的 PE 为 29 倍、23 倍、19 倍。考虑到公司业务团队实力强劲， 品类扩张效果明显且线下“文化新零售”有望创造新的利润增长点

6、，维持“买 入”评级。 风险提示风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效 果不及预期的风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1888.46 1985.19 2523.15 3119.37 增长率 15.56% 5.12% 27.10% 23.63% 归属母公司净利润（百万元） 251.26 275.70 340.60 428.27 增长率 21.56% 9.73% 23.54% 25.74% 每股收益 EPS（元） 1.32 1.45 1.79 2.25 净资产收益率 ROE 14.02% 13.63% 14