【研报】家电行业2021年度策略：为什么看好白电-20201227（53页）.pdf

1、为什么看好白电 为什么看好白电 家电行业2021年投资策略 家电行业2021年投资策略 2020.12.27 证券研究报告 2020.12.27 证券研究报告 复盘：复盘：二十年内家电超额收益显著二十年内家电超额收益显著+ +涨幅排名居前的年份集中于四段涨幅排名居前的年份集中于四段，0709/1213/1617/190709/1213/1617/19。前。前 三段三段核心为业绩核心为业绩贡献，第四段贡献，第四段核心为估值核心为估值贡献贡献。 结论：结论： 板块板块超额收益长期存在，核心是业绩贡献：近十年除个别年均增长超超额收益长期存在，核心是业绩贡献：近十年除个别年均增长超10%10%；单看估

2、值：近十年家单看估值：近十年家 电估值中枢下行波动收窄，电估值中枢下行波动收窄，PE1020PE1020倍之间稳定。倍之间稳定。 板块杀跌及跑输年份，业绩预期扭转板块杀跌及跑输年份，业绩预期扭转+ +估值助推（最大下行估值助推（最大下行3040%3040%），故家电超额收益的核心聚），故家电超额收益的核心聚 焦于业绩预期。焦于业绩预期。 领涨个股长期指向龙头领涨个股长期指向龙头白马：近十白马：近十/ /五五/ /三年龙头年化业绩三年龙头年化业绩 板块年化且幅度拉大（业绩集中度提板块年化且幅度拉大（业绩集中度提 升），龙头股价涨幅升），龙头股价涨幅 业绩涨幅（龙头估值中枢提升）。业绩涨幅（龙头估

3、值中枢提升）。 行业：行业：20212021存业绩、估值双击可能。存业绩、估值双击可能。 业绩端，价格战止息业绩端，价格战止息- -拉动业绩预期拉动业绩预期- -拉动超额收益；拉动超额收益； 估值端，长期抬升空间取决估值端，长期抬升空间取决ROEROE持续性持续性( (看点治理分红优化看点治理分红优化) )、短期边际资金、短期边际资金( (外资推动外资推动/ /业绩业绩反转反转) ) 标标的：的：美美的（成熟之外成长持续）、格力（空调最优的（成熟之外成长持续）、格力（空调最优标的）、海尔（预期差仍大的白电龙头标的）、海尔（预期差仍大的白电龙头) )。 风险风险提示：提示：原材料价格上行、海外表

4、现不及预期、行业复苏不及预期原材料价格上行、海外表现不及预期、行业复苏不及预期 基本结论基本结论 nMpQoOrMxOnMsNmNnQsPqObRaOaQpNrRtRoOkPmNmOfQmOzRbRoPnOwMrNpNxNsPoR 目目 录录 一、板块回溯一、板块回溯 二、业绩判断 三、估值判断 四、龙头梳理 20202020行业：涨幅中游、超额收益不显著行业：涨幅中游、超额收益不显著 2020年家电板块涨幅25.67%略优于大盘，全行业涨幅排名10。 来源：Wind，中泰证券研究所（截至20201208） 板块间涨幅对比（申万）板块间涨幅对比（申万）% % -20 -10 0 10 20 3

5、0 40 50 60 70 80 食品饮料 电气设备 休闲服务 汽车 医药生物 国防军工 电子 化工 机械设备 家用电器 有色金属 建筑材料 沪深300 轻工制造 农林牧渔 传媒 计算机 综合 上证指数 商业贸易 非银金融 钢铁 交通运输 公用事业 纺织服装 建筑装饰 采掘 通信 银行 房地产 2020年涨幅（%） 20202020个股：业绩决定股价核心个股：业绩决定股价核心 横向看录得较好涨幅的大多为业绩较好的小家电公司。 白电龙头涨幅：美的海尔格力；业绩表现亦然。 来源：Wind，中泰证券研究所 重点跟踪个股收益、业绩增速对比（重点跟踪个股收益、业绩增速对比（% %） 注：北鼎股份、公牛集

6、团、石头科技为年内上市新股 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300绝对收益 20Q1-Q3业绩增速 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 2 0 5 10 15 20 25 30 2017-01-26 2017-02-28 2017-03-31 2017-04-28 2017-05-31 2017-06-30 2017-07-31 2017-08-31 2017-09-29 2017-10-31 2017-11-30 2017-12-29 2018-01-31 2018-02-28 2018-03-30 2018-04-27 201