【公司研究】国瑞科技-公司深度报告：海军建设拉动配套需求国资入主推进资源整合-20201224（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/航空航天与国防航空航天与国防 证券研究报告 国瑞科技国瑞科技（300600）公司深度报告公司深度报告 2020 年 12 月 24 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 23 日收盘价 （元） 21.50 52 周股价波动（元） 7.62-29.90 总股本/流通 A 股（百万股） 297/206 总市值/流通市值（百万元） 6387/4424 相关研究相关研究 Table_Rep

2、ortInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -19.56% 18.44% 56.44% 94.44% 132.44% 170.44% 2019/12 2020/3 2020/6 2020/9 国瑞科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -7.9 28.9 30.1 相对涨幅（%） -7.9 22.8 22.4 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 海军建设拉动配套需求海军建设拉动配套需求， 国资入主推进资， 国资入主推进资 源整合源整合 Table_Summary 投资要点：投资要点： 船舶电气与自动化系统船舶电气与自动化

3、系统龙头龙头，利润利润有望重回正向增长有望重回正向增长。公司是专门从事船舶 及海洋工程电气、自动化系统及其系统集成的高新技术企业，两大系统约占 船舶价值量的 11%。由于产品结构变化叠加成本上升，2019 年利润下降。根 据股权转让协议 ，未来三年扣非净利润年均复合增长不低于 6%，截止到 2020 年 3 月底，公司在手订单约 5 亿元，能够对承诺业绩的完成提供保障。 军品军品：建设海洋强国成为国家战略，军舰列装加速建设海洋强国成为国家战略，军舰列装加速。中国海军战略转型对装 备从质量、数量等方面均提出了极高的要求，预计未来 20-30 年，中国海军 装备需求将保持强劲增长。公司军品收入约占

4、 70%（2016 年数据） ，作为中 国海军指定的供应商，产品已应用到中国海军各类主流舰船上，并实现了从 单一产品供应向提供系统解决方案的转变。 民民品品： 舰船配套国产化率潜力较大， 公务及特种船舶需求强劲舰船配套国产化率潜力较大， 公务及特种船舶需求强劲。 我国正由 “低 技术含量船舶制造国”向“高技术含量船舶制造和配套设备制造国”迈进， 但过去长期的“重造船，轻配套”致 2009 年国产船舶电子电气设备装船率仅 为 13.31%，国产船舶自动化系统装船率仅为 1.66%。工信部船舶配套产 业能力提升行动计划（20162020 年） 明确到 2020 年船用设备关键零部件 本土配套率达到

5、 80%，尚有较大提升空间。此外，公务、特种船舶有较大的 供需缺口及更新换代需求，将拉动船用电气、自动化系统市场增长。公司是 国内企业中少数具有自主创新能力，并获得大型船舶制造企业、知名船舶设 计院，以及国家海洋局、中国渔政等政府部门及机构普遍认可的船舶电气与 自动化系统专业供应商，多项产品实现进口替代。 控股股东控股股东变更为浙江二轻，推进行业资源整合变更为浙江二轻，推进行业资源整合。公司控股股东、实际控制人 龚瑞良及其控制的苏州瑞特拟分两次向浙江二轻共计转让 29.37%的上市公 司股份。2020 年 8 月 20 日第一次股份转让完成，上市公司的控股股东变更 为浙江二轻，实际控制人变更为

6、浙江省国资委。本次权益变动完成后，公司 将成为浙江二轻旗下唯一上市平台，有利于公司巩固及拓展现有装备制造业 务布局以及行业地位，浙江二轻将通过改善上市公司治理结构，充分发挥其 产业优势和资源整合能力，实现公司价值和股东利益的最大化。 盈盈利预测与投资建议。利预测与投资建议。 （1）PE 估值法，我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分 别为 0.24、0.41、0.49 元，结合可比公司估值情况，我们给予公司 2021 年 50-60 倍 PE 估值，对应每股价值 20.50-24.60 元/股； （2）PB 估值法，我们 预计公司 2020-2022 年每股净资产分别为 4.08、4