【公司研究】南大光电-ArF光刻胶认证通过国产材料持续推进-20201218（21页）.pdf

1、 1 Ta证券研究报告证券研究报告 公司深度研究公司深度研究 南大光电（南大光电（300346）电子 ArF 光刻胶光刻胶认证通过认证通过，国产材料持续推进国产材料持续推进 投资要点：投资要点： 公司公司ArF光刻胶光刻胶验证通过，国产替代验证通过，国产替代缺口下静待公司量产突破缺口下静待公司量产突破。 高端ArF光刻胶目前还未有国内公司量产， 国内ArF光刻胶市场需求达2.5亿美元，亟需国产替代。公司公司于客户于客户50nm闪存技术平台验证通过，证明代表闪存技术平台验证通过，证明代表性工艺节点突破，成功实现从零到一的突破性工艺节点突破，成功实现从零到一的突破。公司量产计划于2019年底在宁波

2、建成光刻胶生产线，并于2021年底实现年产25吨（干式5吨/浸没式20吨）产能规模，性能满足90nm-14nm IC制造要求。 公司收购飞源气体后与公司现有磷烷、砷烷电子特气整合优化，成为公司收购飞源气体后与公司现有磷烷、砷烷电子特气整合优化，成为业务新增长点。业务新增长点。 公司收购完成国内前三含氟电子特气供应商飞源气体， 布局含氟特气市场。目前NF3市场需求处于紧平衡， 飞源NF3气体相比国外SK、 KDK等厂商具有原料和运输成本优势。同时，磷烷与砷烷属于高纯特气中技术门槛和开发难度最高的两种，公司经多年攻关后已开始量产6N级以上高纯气体，占据国内75%市场份额，并进入世界一流公司供应名单

3、。 公司三大业务板块协同效应明显，整合后公司边际效应有望改善。公司三大业务板块协同效应明显，整合后公司边际效应有望改善。 公司原有MO源业务与ALD前驱体整合为先进前驱体材料板块，与电子特气、光刻胶形成公司三大板块。三板块同时需求高纯度、低杂质、稳定的质量管控以及相近的客户群体，公司整合后有望取长补短，补齐各业务板块不足，改善边际效应，追赶国际领先同行。 盈利预测盈利预测 预计公司2020-2022年公司2020-2022年营业收入分别为5.11亿元、 6.69亿元、 7.40亿元， 归母净利润1.10亿元、 1.42亿元、 1.59亿元， 对应EPS为0.27元、0.35元、0.39元，对应

4、P/E为133倍，103倍、92倍。考虑公司现有ArF光刻胶业务稳步发展且已通过客户验证，市场前景广阔，乐观看待公司后续量产情况。首次覆盖给予推荐评级。 风险提示风险提示：公司研发公司研发/量产量产进度进度不及预期不及预期，下游客户需求不达预期，下游客户需求不达预期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 228.17 321.38 510.80 669.37 740.18 增长率（%） 28.76% 40.85% 58.94% 31.04% 1

5、0.58% EBITDA（百万元） 73.59 95.58 170.49 207.86 227.12 净利润（百万元） 51.24 55.01 109.68 142.01 159.02 增长率（%） 51.43% 7.36% 99.37% 29.48% 11.97% EPS（元/股） 0.13 0.14 0.27 0.35 0.39 市盈率（P/E） 285.46 265.90 133.37 103.00 91.99 市净率（P/B） 12.33 11.99 11.27 10.45 9.67 EV/EBITDA 132.09 150.42 84.40 69.02 62.63 数据来源：公司公告

6、，国联证券研究所 2020 年 12 月 18 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 35.95 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 407/368 流通 A 股市值（百万元） 15,366 每股净资产（元） 3.08 资产负债率（%） 37.71 一年内最高/最低（元） 47.51/8.42 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -100%31%162%293%2019-062019-102020-022020-06南大光电沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究