【公司研究】健麾信息-稳健增长的智能化药品管理龙头-2020201223（16页）.pdf

1、请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 12 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告新股分析报告新股分析报告 健麾信息（健麾信息（605186） 医药生物医药生物 稳健增长的稳健增长的智能化智能化药品药品管理管理龙头龙头 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 基础数据基础数据 总股本(亿股) 1.36 流通 A 股(亿股) 0.34 总资产(亿元) 5.61 每股净资产(元) 3.35 相关相关研究研究 智能化药品管理设备行业智能化药品管理设备行业需求扩容，公司业绩稳健增长。需求扩容，公司业绩稳健增

2、长。下游医疗服务机构、 医药流通企业、零售药店的需求持续增长，同时随着医改推进和人力成本上升， 控费降本增效的诉求带动智能化药品管理设备行业扩容。公司为国内智能化药 品管理龙头，自成立以来，始终聚焦主业， 20162019 年公司业绩稳健增长， 营业收入复合增长率为 13.5%，归母净利润复合增长率为 73%；2020 年前三季 度收入增速 5.7%，受疫情影响相比以往有所放缓，归母净利润增速 49%，随着 规模化和费用减少盈利能力进一步提升。预计 20212022 年公司收入和净利润 复合增速超过 20%，继续保持稳健增长的态势。 三大客户类型对药品智能化管理的需求增加三大客户类型对药品智能

3、化管理的需求增加。 其中其中 1） 医疗机构） 医疗机构随着医院数量总 体增加、人口老龄化、国民健康意识的加强等因素需求持续增长，同时医改控 费背景下，医疗机构致力于寻求智能化药品管理设备来提升药品调配效率、降 低人工成本、提升服务质量；2）流通企业）流通企业：慢病管理的需求促使医药流通企业 对药库进行药品管理自动化改造实现对医疗机构的处方信息的对接；3）零售药）零售药 店店：药店需求大，但行业自动化管理水平较低，互联网医疗+远程医疗+慢病管 理以及同城物流等多因素促进零售药店智能化管理的升级改造。 海外药品管理智能化率较高，国内提升空间较大海外药品管理智能化率较高，国内提升空间较大。伴随医疗

4、信息化水平提升和 自动化技术发展， 发达国家智能化药品管理设备制造行业也得以迅速发展。 2013 年发达国家药房自动化系统平均普及率大约为 30%左右，部分国家更高，2014 年美国 97%的医院都配备了自动发药设备。和发达国家相比，我国药品自动化 管理的市场渗透率仍然较低，根据 Frost&Sullivan 统计数据，截至 2018 年末， 我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为 20%。随着我国在 2010 年以后加 大药品管理智能化的投入，国内智能化药品管理设备制造行业将快速发展阶段。 竞争格局明朗竞争格局明朗，公司三大业务公司三大业务有望受益有望受益于于行业趋势。行业趋势。根据

5、 Frost&Sullivan 统计， 截至 2018 年末，公司在门诊药房自动化领域的市场占有率为 30.2%，为行业龙 头，苏州艾隆市占率 28.5%，为行业第二，其余公司市占率较低，行业竞争格 局基本明朗。智慧药房项目为公司核心业务，2019 年收入 2.3 亿元，同比增长 15%，参考美国接近 100%的渗透率，预计该业务潜在空间还有 5 倍。渗透率的 提升将驱动公司业绩增长。智能化静配中心项目 2019 年收入 1960 万元，参考 北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来 35 年拥有 10 倍空间。此 外 2017 推出的新业务智能化药品耗材管理项目 2019 年收

6、入 887 万，同比增长 12.6%，未来有望成为新的增长点。 盈利预测：盈利预测： 预计 20202022 年归母净利润分别为 1.2、 1.5、 1.8 亿元， 对应 EPS 分别为 0.89、1.11、1.34 元。 风险提示：风险提示：客户和供应商集中度过高风险；新冠疫情影响超预期风险；订单或 不及预期。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 300.24 326.71 403.30 486.21 增长率 17.07% 8.82% 23.44% 20.56% 归属母公司净利润（百万元） 91.90 120.93 150.93 182.2