凯易资本2016年-2017年度中国娱乐产业报告（45页）.pdf

1、 1 1 / 4545 易易 凯凯 资 本 有 限资 本 有 限 公公 司司 2 2 / 4545 2016 年，就不同品类的内容所产生的市场总价值而言，中国娱乐产业已经是一个近 3,800 亿元的市场，其大致分布为游戏 1,600 亿元（增速 8-10%），剧集和综艺 1,000 亿元（增 速 30-25%），电影 700 亿元（增速 5-10%），现场娱乐 450 亿元（增速 25-30%）。 无论你爱或不爱， 这样一个规模的产业已经不容小觑。 尤其是在中国经济整体增速进入下行 通道的今天， 娱乐产业是所有关注资产回报的机构投资人无法视而不见的一道风景和一席盛 筵。 2016 年中国视频网

2、站的付费用户接近 6,000 万。这件事对于中国娱乐产业的意义怎么强调 都不过分， 它将成为中国娱乐市场未来三年最重要的增长引擎， 中国互联网用户终于走进了 “付费买欢乐”的新时代。未来三年，很多娱乐产业的憧憬与梦想、冲动与渴望、项目与交 易、脑细胞与吐沫星子，都会与付费用户的蓬勃增长有关。 这一年，中国娱乐产业自己坐在过山车上自娱自乐了一把。还记得去年一季度末的时候，我 们也写过一篇娱乐产业观察，标题叫贵圈有点儿嗨。彼时，我们看到的中国娱乐产业正 在经历一场前所未有的捞金狂欢，去年第一季度中国电影票房创下了 145 亿元的历史最高 纪录。在资本的推波助澜下，娱乐业核心元素（IP 版权、一线演

3、员等）的价格也在一路狂 飙。 而一年后的此时，“贵圈儿”显然已经冷静了很多。从去年二季度开始，证监会陆续叫停与 涉及影视、游戏、VR 等领域的跨界并购有关的定增，给狂欢中的娱乐产业结结实实泼了一 盆冷水。差不多在同一时间，中国电影票房的增速也开始放缓，最终全年增长从 2015 年的 48.7%降至 2016 年的 3.7%。一些本来万众期待的大 IP 影视作品的市场表现也强差人意。 2016 年 A 股传媒娱乐板块下跌超过 30%，而影视是其中表现最差的子板块，作为这一板 块龙头股的万达院线、 华谊兄弟和光线传媒三家市值在 2016 年共蒸发了 1,270 亿元。 癫狂 之后，中国娱乐产业终于

4、走进了一个相对冷静的埋头耕耘期。 在本报告中，我们将聚焦于三个方面：（1）2016 年发生了什么；（2）2017 年会发生什 么；以及（3）作为中国娱乐产业最活跃的投资银行，我们对娱乐产业的一些近期观察和感 悟。 3 3 / 4545 内 容 提 要 一、 2016 年回顾 1、 电影票房市场迎来拐点 2、 视频付费用户接近 6,000 万并保持高速增长 3、 头部网剧/电视剧单集收入和成本持续攀升 4、 网剧造星能力全面超越电影和电视剧 5、 直播平台百舸争流 6、 网红经济和小鲜肉经济交相辉映 7、 大 IP 疲态初现 8、 现场娱乐与主题公园行业进入快速发展期 9、 VR 迎来产业元年

5、10、A 股市场和资本态度发生逆转 二、 2017 年展望 1、 视频付费用户 2017 年底会达到或接近 1 亿，2020 年底达到 2.2-2.5 亿 2、 内容产业尚未形成最终格局，依附于视频网站的内容制作公司有机会强势崛起 3、 专注网剧的公司会受到资本关注 4、 千万一集的大制作网剧将会出现 5、 玄幻剧热度下降，现实题材的都市群像剧会增多 6、 一二线内容公司会大量签约 95 后艺人，“耽美 CP”会此起彼伏 7、 跨界混搭的现场娱乐形态（“场景+内容+产品”）会大量出现 8、 院线与在线票务平台会进入一个整合期 9、 蓄势待发的电竞市场将保持高速增长 10、直播市场将大浪淘沙，留

6、下少数玩家 11、VR 投资热 2017 年下半年很可能会出现二次回潮 三、 我们对于中国娱乐产业的一些近期观察与判断 1、 未来 3 年中国娱乐市场最大的增长引擎不是电影票房，而是付费视频用户的高速增长 2、 娱乐产业（特别是娱乐内容产业）需要“富养女儿”的心态，慢工出细活 3、 内容仅仅拥有受众还不够，必须要拥有粉丝 4、 剧集和综艺的有着不同的变现模式，剧集靠的是横向（全平台售卖版权）和后向（续 集和续季），综艺靠的是纵向（深耕产业链，线上线下结合）和前向（冠名） 5、 OTT 取代传统有线和卫星已成为必然，内容越来越具有“直达消费者”的能力 4 4 / 4545 6、 站在投资的角度，