【研报】医药行业2021年投资策略：后疫情时期的医药发展新格局-20201217（43页）.pdf

1、 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 医药生物医药生物 报告原因报告原因：年度年度策略策略 医药行业医药行业 2021 年年投资投资策略策略 维持评级维持评级 后疫情时期的医药发展新格局后疫情时期的医药发展新格局 增持增持 2020 年年 12 月月 17 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 医药行业医药行业近一年市场表现近一年市场表现 核心观点核心观点： 疫情与流动性成为今年资本市

2、场关键词疫情与流动性成为今年资本市场关键词。2020 年医药行业上涨 46.91%，跑赢沪深 300 指数 26.20 个百分点，在 28 个申万一级行业中 排名第四。疫情与流动性成为今年资本市场的关键词，为了应对疫情 对经济带来的影响，各国央行大量投放流动性，从而带来全球乃至国 内长期流动性宽松的局面。因此我们看到，在疫情“新常态”下，医 药行业作为疫情受益程度较高的板块获得明显超额收益，而以食品饮 料为代表的基本面有着较高确定性的板块在流动性充裕的背景下迎来 一波明显的估值抬升。 疫情虽未结束，但春天已经到来疫情虽未结束，但春天已经到来。全球疫情仍在蔓延，以及国内疫情 不断出现反复，新冠疫

3、苗将是防控疫情最有效手段之一，我们相信疫 苗的上市将使得这次新冠疫情得到真正控制。现在全球已有德国 BioNTech 研发的新冠疫苗已在英国、加拿大等国家获批上市，美国 FDA 发紧急授权允许辉瑞/BioNTech 的新冠疫苗用于在 16 岁及以上个 体，而国内国药集团的灭活疫苗已在在巴林、阿联酋等国家获批上市， 而国内也已提交上市申请，根据专家预计将于 12 月月底获批上市。 行业政策“常态化” ，医保基金腾笼换鸟大势所趋。行业政策“常态化” ，医保基金腾笼换鸟大势所趋。医保目录一年一次 的动态调整通过及时谈判将高价值的创新药纳入医保目录，以“以量 换价”方式加速了创新药的放量；自 2018

4、 年底起，国内已陆续展开了 三批四次带量采购，平均降幅均维持在 50%以上，近日第四批全国药 品带量采购已经拉开帷幕，国家带量采购进入常态化；2020 年 10 月 16 日，国家联合采购办公室发布国家组织冠脉支架集中带量采购文 件 ，高值耗材全国集采正式拉开序幕。 创新药热潮持续，行业供给快速增加。创新药热潮持续，行业供给快速增加。2015 年以来，医药创新鼓励政 策层出不穷，医药创新上升到国家高度，创新药研发迎来政策春风。 随着科创板及港交所放开未盈利生物医药企业的上市以及创业板注册 制的推出，资本市场中医药企业的供给快速增加，在市场资金有限的 背景下投资只能优中选优，这就更加考验投资者甄

5、选优质医药股的能 力。在国内创新药的热潮下一定要回归理性，要关注真正具有临床价 值和创新属性的公司。对于一些“伪创新”以及所谓的“医药落后产 能”将逐步边缘化以及淡出资本市场视线。 地址： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国 际中心 7 层 山西证券股份有限公司 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 投资策略：投资策略： 未来随着疫苗的上市，疫情将真正进入尾声，对于 2021 年来讲，2020 年疫情明显受益的标的在

6、明年要降低预期，后疫情时期可以重点关注那些 受疫情负面影响较大的公司，其 2021 年的业绩恢复值得期待。另外在医保 目录谈判及集采等政策常规化的背景下， 我们要更加关注政策的边际变化， 对于企业来讲，则需关注其产品的竞争格局的变化以及研发管线的价值。 因此在目前较为复杂的医药环境下，我们挖掘出以下赛道供投资者参考： 单抗：国产开启上市之路，国内市场将迎来快速发展期。单抗：国产开启上市之路，国内市场将迎来快速发展期。目前国内单 抗研发较为火爆， 参与者众多， 尤其在 PD-1 单抗及热门靶点明星单抗 类似物领域。国产单抗即将进入竞争激烈阶段，我们认为研发技术实 力较强、管线丰富、梯度合理、进度