【研报】新华保险-2020年资本市场开放日见闻与思考：构建特色财富管理体系-20201218（15页）.pdf

1、 1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 非银金融 2020 年 12 月 18 日 新华保险 (601336) 2020 年资本市场开放日见闻与思考：构建特色财富管理体系 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： 事件：新华保险举行 2020 年公司开放日活动，做题为“资产负债双轮驱动发展模式下的财富 管理”的报告。 公司依靠资产负债双轮驱动，实现规模价值全面发展。2019 年，公司提出“二次腾飞”1+2+1 的战略部署，也即以寿险业务为主体，以财富管理、康养服务为两翼，以科技赋能为驱动。负 债端坚守寿险主业的同时发挥风险保障与财富管

2、理职能，抓住市场需求，扩大资产端规模，同 时保持负债端业务结构良好，确保规模和价值均衡发展。资产端则聚焦财富管理，发挥投资端 优势，寻找优质资产，提高投资效益，以此支撑负债端业务的发展，在满足客户需求的同时为 公司创造价值。 财富管理业务拉动负债端销售策略。公司构建差异化的财富管理业务体系，一方面丰富自身产 品类型和条线，以客户为中心提供财富增值服务；另一方面，公司通过提升第三方管理业务的 规模和收入占比，实现业务结构的多元化。公司管理层在回答投资者关心的有关带动负债端保 费销售策略中提到“价值则取决于资产管理能力是否能转化为公司业务的支撑，并最终转化为 客户、股东、员工的价值” ，表明公司仍

3、继续强调规模与价值的协同发展，以资管能力为突破口， 丰富产品体系，带动负债业务再上新台阶。当前公司第三方资管规模超过 3500 亿元，预计年末 将达 4000 亿元，市场份额占比约 10%，增速同业领先。 “三步走”的财富管理规划。公司提出 2019 到 2020 年是过渡调整期，明确财富管理在公司层 面的定位，进行内部架构职能调整和人员配置；2021 到 2023 年是深化建设期，针对多元化客 户需求，在渠道、投资、风控、管理方面匹配能力，持续拓展第三方资源，实现科技赋能；2024 到 2025 年是体系完善期，建成集成化联动式财富管理平台，客户需求可全方位得到响应。 投资建议：公司提出打造

4、财富服务管理平台，以客户为中心，提供个性化、全方位的金融服务， 为客户和股东创造价值，实现价值延伸。我们认为当前财富管理市场空间广阔，但竞争仍然十 分激烈，保险资管公司资金端运用能力仍需要时间验证；另一方面，从险资运用角度出发，公 司当前已探索出资产驱动型的银保产品（如稳得盈分红型两全保险）的成功经验，未来如何持 续寻找优质长久期非标资产匹配负债是公司长期课题。我们将持续跟踪公司特色化的财富服务 管理平台建设情况。前三季度公司主要财务指标（人力增速、新单增速、NBV 增速、总资产增 速）优于上市同业平均水平。11 月以来权益市场和长端利率稳步上行，我们上调盈利预测，预 计公司 2020 年至

5、2022 年归母净利润分别为 143.62、 173.03和 204.95亿元 （原预测为 143.16、 170.16 和 196.93 亿元）同比增速为-1.4%、20.5%和 18.4%，当前股价对应 2020 年至 2022 年 PEV 分别为 0.79、0.70 和 0.62 倍，当前十年期国债收益率站稳 3.2%，权益市场温和上行， 公司作为资产端弹性标的，维持买入评级。 风险提示：财富管理转型中资产端实际表现低于预期、长端利率趋势性下行 市场数据： 2020 年 12 月 17 日 收盘价（元） 60.28 一年内最高/最低（元） 70.3/37.88 市净率 2.0 息率（分红

6、/股价） 2.34 流通 A 股市值（百万元） 125710 上证指数/深证成指 3404.87/13889.87 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 30.07 资产负债率% 90.01 总股本/流通 A 股(百万) 3120/2085 流通 B 股/H 股（百万） -/1034 一年内股价与大盘对比走势： 财务数据及盈利预测 2019 20Q1-Q3 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 174,566 169,772 204,540 222,266 243,338 同比增长率 13.2% 27.8% 1