【研报】有色金属行业2021年投资策略：顺势而为静待花开-20201211（48页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-11 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级: 同步大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 14% 38% 相对收益 5% 6% 12% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 113 总市值（亿） 7091 流通市值（亿） 5956 市盈率（倍） 77.92 市净率（倍） 0.00 成分股总营收（亿）

2、4205 成分股总净利润（亿） 76 成分股资产负债率（%） 168.74 Table_Report 相关报告 【东北证券】 有色新材料 2020 年二季度策略：关注黄金及半导体靶材国产替代 -20200416 铍：航天军工高精尖材料，建议关注东方钽业 -20200107 有色新材料 2020 年度 Q1 策略：关注铜铝反弹，把握钴锂永磁 -20191231 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 顺势而为，静待花开顺势而为，静待花开 有色金属有色金属 2021 年投资策略年投资策略 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 疫后经济复苏带动需

3、求好转， 美国通胀预期或继续上行。疫后经济复苏带动需求好转， 美国通胀预期或继续上行。 疫情有望随疫苗落地得到控制， 经济复苏下的需求修复将成为 2021 年的主旋律，金属消费量料将增长。 美国财政刺激政策加码、 美联储鼓励通胀超调或抬升通胀预期， 金属价格得以支撑。 而工业企业库存跌至历史低位，新一轮补库周期可能伴随需求复苏而开启。 铜：供需错配愈演愈烈，中长期供给弹性不足。铜：供需错配愈演愈烈，中长期供给弹性不足。1）供需：）供需：供给短期受疫情影响导致 2020 年产量下滑 2.7%。中长期受资本开支下滑影响，新增产能有限，供给弹性不足；需求端在经济复苏叠加政策刺激下有望迎来较强增长；

4、2021/2022 年全球铜矿或分别短缺 1.88/1.16 万吨。2）核心标的：紫金矿业、西部矿业。）核心标的：紫金矿业、西部矿业。 铝：电解铝高盈利有望持续。铝：电解铝高盈利有望持续。1） “产能天花板”削弱供给弹性：） “产能天花板”削弱供给弹性：行业未来产能被政策限制在 4500 万吨左右。20 年初行业总产能约 4000万吨，未来增量空间为 500 万吨左右。2）成本有望维持低位：）成本有望维持低位：氧化铝过剩局面难以反转， 价格继续承压， 叠加电解铝产能逐渐转移至低电价区域，成本料将维持低位。3）核心标的：神火股份、云铝股份。）核心标的：神火股份、云铝股份。 钴：供需格局持续优化，

5、钴价有望震荡上行。钴：供需格局持续优化，钴价有望震荡上行。1）供需格局：）供需格局：供给端受大矿山关停、 中小矿山及手抓矿产量收缩影响维持偏紧状态， 需求端海内外新能源车刺激加码推动高增，据我们测算，2020-2022 年钴行业过剩 0.6/0.5/0.3 万吨，过剩不断减少。2）价格研判：）价格研判：我们判断钴价短期或因疫情导致的供需错配继续上升， 中期或涨至 35 万元/吨震荡，长期其中枢料逐渐抬升。3）核心标的：）核心标的：洛阳钼业洛阳钼业、华友钴业华友钴业、寒锐钴业。寒锐钴业。 锂：供需趋紧，拐点已至。锂：供需趋紧，拐点已至。1）供需格局：）供需格局：供给端产能持续出清，行业集中度进一

6、步提升， 过剩压力大幅缓解， 需求端受益于新能源汽车行业高景气度，锂需求有望迎来高增长。据我们测算，2020-2022 年锂行业过剩 8.2/6.3/4.7 万吨，供需格局向好。2）价格研判：）价格研判：周期性拐点显现，锂价短期内有望上行至 5.0-5.5 万元/吨，长期向好可期。3）核心标的：赣锋锂业、）核心标的：赣锋锂业、盛新锂能盛新锂能、雅化集团。、雅化集团。 黄金：金价向上趋势不变。黄金：金价向上趋势不变。1）中短期：）中短期：展望 2021 年，名义利率料将继续维持低位， 通胀预期有望打开加速上升通道， 金价上行动能充足。2）长期：）长期：美元信用体系承压，国力相对衰退、美元地位下降