【公司研究】华润微-公司深度报告：多领域需求进入拐点IDM龙头全面受益-20201216（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 43 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 华润微华润微(688396)公司研究报告公司研究报告 2020 年 12 月 16 日 多领域需求进入拐点多领域需求进入拐点，IDM 龙头全面受益龙头全面受益 华润微华润微(688396)公司深度报告公司深度报告 报告要点：报告要点： 公司是公司是国内功率半导体国内功率半导体 IDM 龙头，龙头，采用采用自有产品与代工自有产品与代工双业务模式双业务模式 公司是国内半导体 IDM 龙头，自有产品聚焦于功率半导体、智能传感器与 智能控制领域，代工业务目前具备先进的特色工艺平台和从掩膜到封测一

2、 站式布局。公司产品包括 MOSFET、IGBT、SBD、FRD 及各系列电源管理 IC，下游覆盖消费、工控、汽车等领域。 需求多点开花推动景气上行，需求多点开花推动景气上行，公司产品公司产品技术技术布局全面对接布局全面对接 汽车电子：汽车电子：汽车向电动化、智能化和网联化发展，整车半导体用量提高+电 动车渗透率攀升推动半导体器件需求持续增长，48V/微混车功率组件用量 约 90 美元/辆，纯电动/插电混动车为 330 美元/辆，我们测算国内新能源车 用功率器件市场增量达 200 亿元，还有车用传感器、配套充电桩等将带来 更多的汽车电子需求。电动自行车电动自行车： “新国标”下电动自行车换购和

3、锂电渗 透率提升将带来每年 10-20 亿元功率器件需求。变频变频家电家电：家电智能化和 元件国产化为 MCU 和 IPM 赋能，根据产业在线统计，2019 年白电 MCU 国产化率不足 12%，IPM 模块不足 7%，替代空间巨大。手机手机快充快充：5G 换 机潮、功耗提升、取消充电头供应促使快充成为“刚需品” ，有望拉动 GaN 芯片需求，中性假设下我们测算 2023 年全球快充 GaN 市场需求达 70 亿 元。 中高端产品中高端产品进口替代进口替代趋势明显趋势明显，产能扩张和技术开发双管齐下产能扩张和技术开发双管齐下 根据产业链调研，国内头部功率半导体企业纷纷加码布局中高端产品开发 和

4、推进量产。公司作为行业龙头在技术方面积极布局中高端 MOSFET、 IGBT 产品以及宽禁带产品，产能方面除现有产线升级外还规划拓展 12 寸 功率半导体生产线和器件封装产线，有望进一步确立技术和产能领先优势。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 复盘上一轮 2017-2018 年 MOSFET 涨价周期，主要是 PC 端需求和 8 寸 线产能受指纹、CMOS 挤占失衡，我们认为这一轮功率半导体景气度上行 力度和持续性更强，主要因为基站、汽车、光伏、手机等多领域均进入放量 期， 公司中短期受益于产能短缺导致各环节价格上调， 长期受益于中高端产 品放量、产品化提升和制造成本持续改善带来的整体毛

5、利率提升。预计 2020-2022 年，公司归母净利润为 9.93、14.40、17.51 亿元，对应市盈率 为 83x、57x、47x，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 行业景气度不及预期；技术开发进度不及预期；产能利用率不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6270.80 5742.78 6884.80 8365.76 9788.60 收入同比（%） 6.73 -8.42 19.89 21.51 17.01 归母净利润(百万元) 429.44 400.76 993.05 1439.79

6、1750.93 归母净利润同比(%) 511.02 -6.68 147.79 44.99 21.61 ROE（%） 10.35 7.39 9.86 12.61 13.39 每股收益（元） 0.35 0.33 0.82 1.18 1.44 市盈率(P/E) 191.49 205.20 82.81 57.11 46.97 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|上调上调 当前价： 67.63 元 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 72.95 / 32.38 A 股流通股（百万股） ： 249.04 A 股总股本（百万股） ： 1215.93 流通市值（百万元） ： 16842.90