【研报】社会服务与食品行业2021年投资策略：三条投资主线深护城河、高成长、拥抱复苏-20201217（45页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 餐饮旅游行业 三条投资主线：深护城河、高成长、拥 抱复苏 社会服务与食品行业 2021 年投资策略 回望回望 2020 年，年，面对疫情黑天鹅面对疫情黑天鹅，内循环，内循环+宅家经济唱响宅家经济唱响了了主旋律，在巨大不确定的宏观主旋律，在巨大不确定的宏观 背景环境中，资金偏好兼具确定性和成长性的消费龙头，社会服务（免税和酒店）和食背景环境中，资金偏好兼具确定性和成长性的消费龙头，社会服务（免税和酒店）和食 品行业全年涨幅领先，食品行业更是品行业全年涨幅领先，食品行业更是迎来迎来估值和业绩戴维斯双击。估值和业绩戴维斯双击。看看 2021 年，

3、我们认年，我们认 为消费长牛趋势不改，展望未来沿着求稳、求奢、求新三个方向寻找深护城河、高成长为消费长牛趋势不改，展望未来沿着求稳、求奢、求新三个方向寻找深护城河、高成长 和拥抱复苏的投资标的。本报告包含复盘、行业趋势分析和投资建议，欢迎阅读！和拥抱复苏的投资标的。本报告包含复盘、行业趋势分析和投资建议，欢迎阅读！ 核心观点核心观点 消费品长牛不改，展望未来求稳、求奢、求新三大趋势：消费品长牛不改，展望未来求稳、求奢、求新三大趋势：1）龙头稳健的份额提升：）龙头稳健的份额提升： 龙头凭借其稳固的竞争优势， 实现持续的集中度提升及盈利能力改善， 市场往往给予 这部分企业的高护城河以稳定溢价。2）

4、收入分层，中高端具备潜力：）收入分层，中高端具备潜力：收入分层大背 景下，少数人占据大多数的财富，这部分人对中高端产品的消费倾向高，富者愈富趋 势下中高端类产品具备充分的消费潜力。3）成长赛道，好模式、新产品迭出：）成长赛道，好模式、新产品迭出：期待 成长赛道中好模式、新产品迅速起量，以保持收入利润的高增，通过高增长换空间。 沿着求稳、求奢、求新三大趋势， 叠加今年特殊年份下明年部分子板块复苏带来的高沿着求稳、求奢、求新三大趋势， 叠加今年特殊年份下明年部分子板块复苏带来的高 业绩弹性，社服板块我们认为：业绩弹性，社服板块我们认为：1）免税）免税：海南离岛免税政策放开打开中免空间，消 费回流空

5、间规模千亿级别+卡位、货品采购、价格和运营能力方面中免占据绝对优势 +线上业务渗透空间仍大，坚定看好公司长期发展。2）酒店：）酒店：疫情推动酒店行业进一 步筑底，加速单体酒店出清，复苏周期或提前启动。3）景区：）景区：建议关注周边游率先 回暖。4）餐饮：）餐饮：行业整体同比增速已经回正，长期看好餐饮连锁化发展。 食品板块食品板块我们认为我们认为：1）卤制品：）卤制品：看短，今年逆势开店+业绩低基数，明年 H1 或迎来 业绩高增长；看长，行业是千亿规模，双位数增速的成长型赛道，龙头市占率仍低， 份额提升空间可观。2）烘焙行业：）烘焙行业：疫情倒逼连锁烘焙店退出，行业洗牌后静待短保 龙头发力。3）

6、速冻：）速冻：看短明年 B 端回暖，看长仍有翻倍空间，中高端新产品值得期 待。4）调味品：）调味品：空间广+壁垒深的好赛道。5）休闲零食：）休闲零食：等待新渠道、新模式迎来 破局。6）肉制品：）肉制品：猪价进入下行周期，屠宰有望放量增利，龙头进入量利齐升阶段。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 坚守深护城河，把握业绩确定性强、坚守深护城河，把握业绩确定性强、稳步增长稳步增长的个股：的个股：看好卤制品龙头逆势扩张，加 速开店蓄力，长看兼具业绩确定性和成长性，推荐绝味食品(603517，买入)，建议关 注煌上煌(002695，未评级)。短保面包空间广阔，龙头品牌、渠道、供应链布局深入， 建议关