【研报】肥料行业深度报告之二：玉米价格创20年新高化肥将迎景气大周期-2020201215（63页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告 化工行业 2020年12月15日 【方正化工方正化工】肥料行业深度报告之二：肥料行业深度报告之二： 玉米价格创玉米价格创2020年新高，化肥将迎景气大周期年新高，化肥将迎景气大周期 2 核心结论：粮价上涨带动化肥行业景气提升 主要农产品价格上涨主要农产品价格上涨，农民盈利增加农民盈利增加，将带动种植结构将带动种植结构、总面积总面积、单亩化肥使用量单亩化肥使用量 、高端化肥使用量的增加高端化肥使用量的增加。预计预计2121年氮肥年氮肥、磷肥磷肥、钾肥钾肥、复合肥折纯施用量分别为复合肥折纯施用量分别为 22312231/ /829829/ /621621/ /2654265

2、4万吨万吨，同比增长同比增长7 7. .9 9% %/ /5 5. .7 7% %/ /5 5. .4 4% %/ /9 9. .2 2% %，可拉动可拉动2121年整体化肥施年整体化肥施 用量增长用量增长7 7. .9 9% %。在化肥行业过去数年持续去产能的背景下在化肥行业过去数年持续去产能的背景下，化肥的销量和单吨利润化肥的销量和单吨利润 有望提升有望提升。 后续随着需求的复苏后续随着需求的复苏，整个化肥行业的开工率将被提升整个化肥行业的开工率将被提升，我们预计我们预计20212021年尿素开工年尿素开工 率提升至率提升至8383% %，提高提高3 3个百分点个百分点，磷酸一铵开工率提升

3、至磷酸一铵开工率提升至8989. .5 5% %，提升提升6 6. .4 4个百分点个百分点， 二铵开工率提升至二铵开工率提升至8585. .1 1% %，提升提升2 2. .5 5个百分点个百分点，复合肥开工率提升至复合肥开工率提升至3333% %，提升提升3 3个百个百 分点分点，氯化钾开工率提升至氯化钾开工率提升至9292. .8 8% %，提升提升7 7个百分点个百分点。 当前主要化肥品种价格上行当前主要化肥品种价格上行，库存见底库存见底。企业需求的拉动最先由经销商补库存开始企业需求的拉动最先由经销商补库存开始 ，在低库存的背景下在低库存的背景下，我们预计单质肥有望迎来一波价格上行我们

4、预计单质肥有望迎来一波价格上行，复合肥销量大幅提复合肥销量大幅提 升升。 投资建议：重点关注复合肥龙头新洋丰投资建议：重点关注复合肥龙头新洋丰、尿素行业优质公司华鲁恒升等尿素行业优质公司华鲁恒升等，建议关注建议关注 复合肥行业云图控股复合肥行业云图控股、史丹利史丹利、司尔特司尔特、中国心连心中国心连心，磷肥行业关注云天化磷肥行业关注云天化、兴发兴发 集团等集团等，尿素行业关注鲁西化工尿素行业关注鲁西化工、中国心连心化肥中国心连心化肥、阳煤化工等阳煤化工等，钾肥行业关注亚钾肥行业关注亚 钾国际钾国际、* *STST盐湖盐湖、* *STST藏格等藏格等。 oPoRnNtOxOrQrOpOtOtOs

5、MbRcMaQmOpPnPoOkPrQnPeRmNtNbRoPnRxNrRtRvPqQqO 3 农产品价格上行农产品价格上行 农产品景气有望带动化肥需求 化肥开工率有望提升 化肥库存见底，价格中枢有望持续上行 投资建议 风险提示 目录 4 图表1 主要农作物价格走势 资料来源：Wind，方正证券研究所 主要农作物价格上涨 在深加工需求增加、产量下降、库销比持续下降等多重因素下，玉米供需格局改善明显，在深加工需求增加、产量下降、库销比持续下降等多重因素下，玉米供需格局改善明显， 收购价从收购价从20172017年初的年初的15101510元元/ /吨涨至吨涨至20202020年年1111月的月的

6、24632463元元/ /吨，累计上涨吨，累计上涨953953元元/ /吨，涨幅达吨，涨幅达 63.11%63.11%。 小麦收购价从小麦收购价从20192019年年8 8月的月的22932293元元/ /吨上涨至吨上涨至20202020年年1111月的月的24552455元元/ /吨，累计上涨吨，累计上涨162162元元/ /吨，吨， 涨幅达涨幅达7.06%7.06%；粳稻收购价从；粳稻收购价从20192019年年8 8月的月的26362636元元/ /吨上涨至吨上涨至20202020年年1111月的月的27862786元元/ /吨，累计吨，累计 上涨上涨150150元元/ /吨，涨幅达吨，