【研报】医药行业2021年度投资策略：后疫情“新”时代把握大趋势下的结构性机会-2020201211（54页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度深度报告报告医药医药行业行业 2020 年年 12 月月 11 日日 后疫情“新”时代后疫情“新”时代，把握大趋势下的结，把握大趋势下的结 构性机会构性机会 2021 年度投资策略年度投资策略 医药医药行业行业 推荐推荐 ( (维持维持评级评级) ) 核心观点核心观点： 拥抱医药创新“新”时代拥抱医药创新“新”时代 我们认为，近年来产业环境的巨变引领 医药行业发展进入创新的新时代。首先，人口老龄化进程加快，存 在大量未满足的医疗健康需求。其次，药审改革力度空前，意义深 远， 尤其是中办国办联合发文鼓励药械创新对于我国

2、医药产业创新 发展具有里程碑意义。同时，带量集采趋于常态，控费降价趋势倒 逼企业加速创新。 前些年制约我国医药创新产业发展的因素已被清 除，医药创新“新”时代已经到来。 重磅品种逐渐步入收获期重磅品种逐渐步入收获期 近两年国内自主研发创新药中， 处于获 批或报产阶段的项目接近 90 个，其中抗癌药占比 45.5%。研发技 术不断创新， 免疫疗法占据市场热点。 未来适应症扩展+联合用药+ 纳入医保探索突围之路。国内创新药赚钱效应凸显，并加速走向世 界。一方面，国家医保目录动态调整，加快创新药放量节奏，国内 创新药赚钱效应凸显。另一方面，我国在国际多中心临床的自主研 发新药中，部分 III 期临床

3、品种已展现出重磅潜力。License out 规 模持续扩大亦佐证国内新药研发实力提升。 医药行业运营医药行业运营短期承压但改善趋势明显，短期承压但改善趋势明显，板块整体跑赢大盘，板块整体跑赢大盘， 相对估值位于相对估值位于历史历史中等水平中等水平 受疫情影响，医保数据、医疗服务 数据均下降，但降幅逐步收窄，医药制造业增速短期承压，逐季环 比改善；医药板块 20 年走势先扬后抑，整体跑赢大盘；板块估值 溢价率相较 05 年以来的平均值高 5.07pp，位于历史中等水平。 投资建议投资建议: 看好创新与优质赛道龙头看好创新与优质赛道龙头 我们认为医药创新研发新 时代已经到来，看好：（1）创新、创

4、新服务产业链，关注具有持 续创新能力的企业。（2）看好优质赛道龙头。 风险提示风险提示 控费降价压力超预期的风险，药品、高值耗材带量采 购扩面超预期的风险 表：重点公司盈利预测及估值表：重点公司盈利预测及估值 股票代码股票代码 股票简称股票简称 EPS PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 600276.SH 恒瑞医药 1.23 1.58 1.98 72 56 45 300760.SZ 迈瑞医疗 5.26 6.36 7.76 67 55 45 300122.SZ 智飞生物 2.09 2.92 3.74 66 48 37 300601.SZ 康泰生物 1.

5、14 1.96 3.09 135 79 50 002007.SZ 华兰生物 0.9 1.08 1.3 57 47 39 002821.SZ 凯莱英 3.07 4.06 5.31 91 68 52 603233.SH 大参林 1.66 2.18 2.51 52 40 34 002727.SZ 一心堂 1.25 1.53 1.86 34 28 23 300015.SZ 爱尔眼科 0.42 0.58 0.76 161 119 89 分析师分析师 行业数据行业数据 2020.12.11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 2020-12-03 医药行业 11 月动态报告：血制

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