【公司研究】豫园股份-公司专题报告：金徽酒协同老庙黄金蓄势腾飞大消费转型已成定局（21页）.pdf

1、 豫园股份（600655）公司专题报告 2020 年 12 月 14 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（上调上调） 报告日期：报告日期：2020 年年 12 月月 14 日日 目前股价 8.74 总市值（亿元） 339.42 流通市值（亿元） 140.10 总股本（万股） 388,350 流通股本（万股） 160,300 12 个月最高/最低 12.29/6.15 数据来源：贝格数据 2020-10-28 2020-09-16 金徽酒协同老金徽酒协同老庙黄金蓄势腾飞，庙黄金蓄势腾飞，大消费大消费 转型转型已成定局已成定局 豫园股份豫园股份（600655

2、）公司专题报告公司专题报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 33777 42912 46619 53561 61889 (+/-%) 97.4% 27.0% 8.6% 14.9% 15.5% 净利润（百万元） 3021 3208 3606 4088 4664 (+/-%) 331.4% 6.2% 12.4% 13.4% 14.1% 摊薄 EPS（元/股） 0.78 0.83 0.93 1.05 1.20 PE 11 11 9 8 7 资料来源：长城证券研究所 疫情之下是挑战亦是机遇疫情之下是挑战亦是机遇，大行情有新格局大行情有新格局：珠宝行业营收

3、近 10 年稳定 增长，行业集中度较低，龙头趋势不明显，属于竞争行业。而 2020 年伊 始， 在疫情影响下珠宝行业各公司受到不同程度的影响， 行业竞争加剧或 将重新洗牌龙头显现， 豫园股份凭借集团协同效应逆势快速升级产品， 拓 张渠道逼退部分中小竞争者，抢占更多市场份额。目前，公司逆势扩张已 成黄金零售龙头之一。 文化红利助力老字号年轻化， 精准捕捉新需求文化红利助力老字号年轻化， 精准捕捉新需求： 近几年消费升级使消费者 从注重消费数量过渡到注重消费质量，更多消费者愿意为珠宝饰品的品 牌、故事性、情感表达、文化理念买单；适用场景也覆盖了婚庆、贺生、 商务、送礼、投资等多场景；文化自信和文化

4、红利带动国潮风迅速崛起， 老字号迅速捕捉市场需求， 用现代的方式重新诠释了产品文化， 着力打造 年轻化、国潮化的好产品，精准的捕捉了消费者的“口味” ，老字号吸引 了更多年轻人的目光，2020 年双十一成了“产品推陈出新+品牌多维度升 级”策略的试金石， “尾款人”对老庙电商销售额贡献超过一亿，新的产 品卖点将为企业带来新的增长点。 好产品多渠道配合产业链好产品多渠道配合产业链闭闭环环， 竞争力竞争力势不可挡势不可挡： 豫园股份对品牌革旧推 新， 重新定位老品牌老庙和亚一使其牢牢植根于中高端市场，并积极外延 收购高端轻奢品牌 DJULA、Damiani 提高了企业在高端市场的竞争力。 渠道方面

5、对线上线下资源进行整合，多层次布局，线下快速拓展门店，线 上试水网红经济直播带货，疫情之下线上销售弥补了线下销售的不足，构 建了更加完善的销售网络。增强产品和渠道两大核心竞争力的同时， 豫园 股份着力打造产业链闭环生态，参股的招金矿业做上游的开采和冶炼，营 收状况良好为公司贡献了投资收益； 与星光达的合作让公司在钻石珠宝业 务上更具专业性，产业链不断延伸使公司参与到设计、加工、生产、销售 等多环节，也弥补了镶嵌类珠宝市场的空白，同时豫园珠宝结合业内和业 外的专业设计能力对产品进行创新，让产品竞争力更上一层楼。 企业整体 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 19-12 20-01 2

6、0-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 商贸零售沪深300 豫园股份 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 公公 司司 专专 题题 报报 告告 公公 司司 报报 告告 商商 贸贸 零零 售售 市场数据市场数据 公司专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 实力进一步提升，有望在市场上有更强的竞争能力。 投资建议投资建议： 珠宝行业在疫情过后格局将发上改变， 龙头企业凭借自身实力 可进一步抢占市场份额， 消费升级为企业带来新的增长点