【研报】证券行业：2021年证券行业业务增量来自于哪？-2020201212（35页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 证券证券强于大市强于大市维持2020年12月12日（评级）2021年证券行业业务增量来自于哪？年证券行业业务增量来自于哪？行业投资策略摘要:2021年证券行业业务增量来自于哪？2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1）2021年证券行业的业绩增长大概率将依靠于机构业务，包括衍生品、私募股权投资、融券、投行业务年证券行业的业绩增长大概率将依靠于机构业务，包括衍生品、私募股权投资、融券、投行业务等。等。机构业务发展的驱动力为利好政策、投资者机构化和资本市场国际化等。2）机构业务的亮点是总量扩大。）机构业务的亮点是总量扩大。2021年，我们预计

2、投资收益的收入占比将由32%提升至36%，衍生品和私募股权投资则是券商自营业务的重要扩张方向之一。3）零售业务的亮点是结构优化。）零售业务的亮点是结构优化。2021年零售业务大概率不会贡献业绩增量，但是关键制度改变或将带来交易量的提升（单次“T+0”等），基金投顾或将加速券商财富管理业务转型。重点关注数字化转型（东方财富）、租用第三方网络平台（招商证券）等公司市场份额提升带来业绩超预期增长。4）行业盈利驱动的转变意味着综合金融服务能力的重要性提升。）行业盈利驱动的转变意味着综合金融服务能力的重要性提升。我们判断发展机构业务需要较强的资产负债表管理能力（信用债违约事件预计将使得不同券商的杠杆率差

3、距进一步拉大）、适应业务发展的组织架构（机构投资者需求多样化，跨部门协同要求高）、专业的人才队伍以及强大的IT系统等。5）证券行业）证券行业盈利水平预计将持续攀升。盈利水平预计将持续攀升。我们预计2021年行业利润为1878亿元，同比增长14%，预计行业ROE为7.4%。我们判断2021年证券行业的投资机会或将来自于：1）机构业务具有竞争优势的券商；2）零售业务受益于结构优化的券商。我们重点推荐中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、国泰君安。风险提示：资本市场改革进度不及预期、行业竞争加剧风险、资本市场波动风险、信用风险rQsNmMsMmNtPoPoMmRtMnQ9PbPbRmOpPoMmM

4、jMqRmOiNoPmP8OmNqNNZnRsOMYrNrR3数据来源：wind，天风证券研究所，请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码代码名称名称2020-12-11评级评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E601995.SH中金公司60.49买入0.971.361.672.0862.3644.4836.2229.08600999.SH招商证券21.94增持1.091.091.271.4220.1320.1317.2815.45600030.SH中信证券28.75买入1.011.281.631.9128.4722.4617.6415.0560

5、1688.SH华泰证券18.33买入0.991.361.561.7218.5213.4811.7510.66601211.SH国泰君安17.79买入0.971.351.521.6818.3413.1811.7010.59重点标的推荐重点标的推荐股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E4一、一、2021年年零售零售业务大概率不会贡献显著的业绩增量业务大概率不会贡献显著的业绩增量二、二、2021年业务增量大概率来自于机构业务年业务增量大概率来自于机构业务衍生品、私募股权投资、融衍生品、私募股权投资、融券、投行业务券、投行业务三、盈利预测与投资建议三、盈利预测与投资建议目录目录5 1

6、 1、我们判断我们判断20212021年零售业务大概率不会贡献显著的业绩增量年零售业务大概率不会贡献显著的业绩增量交易量：交易量：2020年流动性宽松叠加创业板注册制改革落地，沪深两市的日均股票成交额创下2015年以来新高。基数效应及未来流动性边际收紧背景下，我们预计我们预计20212021年沪深两市交易量同比增速大概率将放缓。年沪深两市交易量同比增速大概率将放缓。投资者数量：投资者数量：2020年至今月均新增投资者数量创下2016年以来的新高，期末投资者数达到1.75亿人。历史经验表明：若交易量增速放缓，新增投资者数量大概率将回落。图1：2020年的交易量创下2015年以来新高（亿元）资料来