【公司研究】迈瑞医疗-全面进军海外市场产业版图再扩张-2020201210（47页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全面进军海外市场，产业版图再扩张 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2020-12-10 Table_BaseData 收盘价（元） 351.53 近 12 个月最高/最低（元） 406.01/173.57 总股本（百万股） 1,216 流通股本（百万股） 499 流通股比例（%） 41.03 总市值（亿元） 4,274 流通市值（亿元） 1,755 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点： 主要观点： Table_

2、Summary 医疗器械龙头迈瑞医疗，产业版图再扩张医疗器械龙头迈瑞医疗，产业版图再扩张 迈瑞医疗作为国内医疗器械行业龙头，业绩表现亮眼，2020 年前三季 度营业收入高达 160.64 亿元，同比增长 29.76%，归母净利润为 53.63 亿元，同比增长 46.09%。三大产业线稳步增长，市场份额不断 扩大。 国内国内市场广阔政策利好，牢牢把握核心竞争优势市场广阔政策利好，牢牢把握核心竞争优势 中国医疗器械市场广阔，规模增速远超全球市场，处于高速发展阶 段。在医疗新基建逐步推进的大背景下，迈瑞医疗牢牢把握核心竞争 力，通过政策优势、技术优势、成本优势，有望进一步实现进口替 代，扩大市场份额

3、。 疫情加速新版图开拓步伐，海外市场取得重大突破疫情加速新版图开拓步伐，海外市场取得重大突破 疫情推动生命信息与支持产线需求量急速增长，呼吸机、监护仪等医 疗抗疫设备供不应求，新兴国家市场新冠抗体检测需求量大，化学发 光领域业绩增速快。截至 2020 年第三季度，公司已进入了海外 600 余家顶尖医院，实现了海外高端客户群开拓的巨大突破，并将以此为 基础全面进军海外市场。 成长性业务重点培育，布局潜在业绩增长点成长性业务重点培育，布局潜在业绩增长点 公司不断延伸产业链，重点培育硬镜业务、兽用医疗器械等前景广阔 的成长性业务。AED、超高端彩超等业务或成为公司未来几年业绩增 长点。 投资建议投资

4、建议 预计 2020-2022 年公司营业总收入为 206.95 亿元、248.34 亿元、 298.01 亿元，同比增长 25%、20%、20%。对应归母净利润为 68.45 亿、79.33 亿、95.75 亿，同比增长 46.23%、15.89%、20.70%。 EPS 为 5.63 元、6.53 元、7.88 元，对应当前股价 PE 分别为 61 倍、 52 倍、43 倍。公司是我国医疗器械龙头企业，综合公司经营情况及盈 利能力，给予公司 “买入（首次）”评级。 风险提示风险提示 市场环境风险；产品研发不及预期风险。 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百

5、万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 16556 20695 24834 29801 收入同比（%） 20.4% 25.0% 20.0% 20.0% 归属母公司净利润 4681 6845 7933 9575 净利润同比（%） 25.8% 46.2% 15.9% 20.7% 毛利率（%） 65.2% 66.8% 65.7% 66.1% ROE（%） 25.2% 26.9% 23.8% 22.3% 每股收益（元） 3.85 5.63 6.53 7.88 P/E 47.24 60.14 51.89 42.99 P/B 11.89 16.18 12.3

6、4 9.59 EV/EBITDA 40.11 51.41 44.24 35.60 资料来源： wind，华安证券研究所 -19% 19% 58% 97% 136% 12/193/206/209/2012/20 迈瑞医疗沪深300 Table_StockNameRptType 迈瑞医疗（迈瑞医疗（300760） 公司研究/公司深度 Table_CompanyRptType 迈瑞医疗（迈瑞医疗（300760） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 48 证券研究报告 正文目录正文目录 1 医疗器械龙头迈瑞医疗，产业版图持续扩张医疗器械龙头迈瑞医疗，产业版图持续扩张 . 6 1.1 迈瑞医疗发展历