【研报】化工行业2021年度策略报告：拥抱周期龙头把握新材料投资机会-2020201210（38页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 12 月月 10 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 拥抱周期龙头，把握新材料投资机会拥抱周期龙头，把握新材料投资机会 化工化工行业行业 2021 年度策略报告年度策略报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 化工 0.8 8.2 41.0 沪深 300 -0.8 7.8 26.9 相关报告 农药行业事件点评报告： 麦草畏在美国重获 批准的影响2020-10-29 化工行业 2020 年中期投资策略：短期抓需 求，长期看格局2020-07-06 农药行业事件点评报告： 麦草畏美国被禁的 溯源

2、及影响2020-06-10 半导体材料行业一季报点评： 业绩冰火两重 天，关注技术突破和并购两条主线 2020-05-05 化工行业事件点评报告： 非常时期保卫粮食 安全，看好疫情复工行情2020-02-11 投资要点：投资要点： 2021 年将是新一轮库存周期的开端。年将是新一轮库存周期的开端。2020 年受疫情影响，内需外 需先抑后扬， 行业景气度在 Q3 企稳反弹。 微观上， 环氧丙烷、 MDI、 有机硅中间体 DMC、PA66 等价格出现大幅上涨，也表明需求出现 边际改善。2021 年化工各行业将处于被动去库存和主动补库存的阶 段，一般而言，库存周期的各个阶段至少持续两个季度。而产能投

3、 产方面，各子行业的投产节奏放缓，主要资本开支均来自龙头企业， 行业集中度提升，化工企业在产业链中的议价能力提升。因此，我 们认为 2021 年化工行业将处于景气度上行的通道。 伴随着原油需求 回暖，化工行业 PPI 有望回升。 白马龙头和新材料受市场青睐。白马龙头和新材料受市场青睐。我们分析了 50 亿以下市值、 50-100 亿市值和 100 以上市值企业的涨跌幅。市值 100 亿以上的公司更受 市场青睐，表明市场更愿意给白马龙头公司一定的溢价。而在三个 市值区间内，新材料板块公司的涨幅均靠前，原因在于新材料具有 技术壁垒，拥有巨大的国产替代空间，需求确定性强。我们认为白 马龙头和新材料的

4、逻辑在 2021 年依然成立。 行业行业评级及投资策略评级及投资策略：2021 年将是新一轮库存周期的开端，化工行 业景气度有望上行。 我们建议关注三条主线： 1.受益于经济复苏的周 期龙头。2021 年在全球经济复苏的预期下，化工各细分子行业需求 将会提振，而龙头企业在景气低谷时逆势扩张，产能集中度进一步 提升，当行业步入景气周期时，龙头企业盈利弹性大。2.“国内大循 环”下，需求确定性高的军工新材料板块。随着新一代战机、运输 机、军用发动机等的快速放量，军工新材料的用量将大幅提升。3. 其他具有广阔市场空间的新材料行业，如生物基尼龙、可降解塑料、 电子化学品等。综上，维持行业“推荐”评级。

5、维持行业“推荐”评级。 投资方向一：投资方向一：受益于经济复苏的周期龙头受益于经济复苏的周期龙头。下游房地产、家具、冷 链物流需求旺盛，行业集中度持续提升的聚氨酯产业链，推荐万华万华 化学 （化学 （600309） 。 生猪养殖回暖带动饲料添加剂维生素和蛋氨酸需求。 推荐新和成（新和成（002001） 。需求稳定且刚需属性强的农药行业，推荐行 业白马扬农化工（扬农化工（600486）和 CDMO 龙头联化科技（联化科技（002250） 。乘 用车和商用车保有量提升后带动需求增长的轮胎行业，推荐专注重 卡和工程机械轮胎领域的贵州轮胎 （贵州轮胎 （000589） 。 受益于疫情后纺织服 -20.

6、00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 化工 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 装行业回暖的涤纶长丝行业，推荐桐昆股份（桐昆股份（601233） 。 投资方向投资方向二二：需求确定性高的军工新材料板块需求确定性高的军工新材料板块。军机更新换代和国 产大飞机项目刺激需求的碳纤维行业，推荐光威复材（光威复材（300699）和 中简科技（中简科技（300777） 。军机用量占比提升、航天发动机国产化带动的 钛合金行业，推荐西部超导（西部超导（688122） 。此外还推荐军品业务发展迅 速的昊华科技（昊华科技（